25年市场老兵：年底之前，市场可能因这些事件“变天”

本文来自助你轻松把握全球资产最佳投资机会的WEEX每日交易计划

2018年即将进入最后一个月，虽然有许多投行都迫不及待地“预测”了2019年全年的走势，但真正的市场老兵不可能放过每一个可能影响市场走势的事件。

Brown Brothers Harriman全球首席策略分析师Marc Chandler撰文分析了美元、欧元、英镑、日元、加元和墨西哥比索到今年年底的基本面分析和走势预期，同时对G20、美联储议息会议和欧洲央行会议等12月重大事件做出了解读。

从今年十月底开始，市场波动迅速加强，诸多货币都出现了较大的波动。


（10月底后，货币市场的波动性明显加剧，来源：TradingView）

Chandler指出，到今年年底为止将会有三个最突出的事件值得关注。首先是本周末的G20峰会，不仅能帮助我们看清全球贸易纠纷的走向，其中沙特和俄罗斯的会面还能对全球油价起到指标作用。然后12月13日的欧洲央行会议将会披露对于2019年的经济增长和通胀预期，欧洲央行的资产购买计划可能会因为经济下行危机而终止。

12月19日美联储议息会议也是一个重要的事件，虽然市场普遍预期这次将会加息，但关注焦点在于一系列负面的经济数据能否让美联储透露出提前结束加息周期的讯息。还有一个悬而未决的事情是12月11日的英国议会脱欧协议表决，多家投行都表明了不看好本次投票结果的立场。

美元：加不加息请给一句准话

近几周市场上有不少对美联储明年加息程度的怀疑声音，联邦基金期货的走势也显示市场相信明年只有一次加息。同时为了保证对于短期利率的控制，美联储可能会效仿九月时较目标区间小幅降低准备金利息提升水平（较目标区间下降5个基点）的操作。

Chandler认为，目前美国的财政政策前景也非常复杂。在民主党拿回众议院之后，伴随着对于赤字担忧的增加，民主党人对于推动“财政责任“的态度尚不明确。甚至还不能排除他们支持中产阶级减税和主动推进基建法案的可能性。另外值得关注的方向是未来是否砍掉一些可供政府自由支配的预算来减少赤字。

对于贸易纠纷来说，Chandler认为现在断言事态是否会进一步升级还太早。不过唯一确定的是，美国在谈判中一定会加入有关出口的要求，这意味着到2019年贸易逆差不再是拖累美国经济的因素。

最后，Chandler表示有关年末美元资金紧张的预期似乎有所缓解，但是12月末出现“美元荒”的可能性并不能被排除。

欧元：关注欧央行会议

Chandler表示，欧元区很难出现亮眼的经济增长，近期油价快速下跌也会抑制整体通胀。欧洲央行很有可能在年末退出资产购买计划，但仍会维持对到期债券的再投资。12月13日的欧央行会议可能会降低2019年的增长和通胀预测，并首次覆盖对2021年的经济预期。

虽然欧洲央行的资产负债表将停止增长，但考虑到存款利率依旧为负数、零利率的再融资业务得到充分分配以及灵活的抵押政策，欧洲央行在货币政策上保持着相当宽松的立场。尽管曾经放风称明年夏天之前不会加息，但是市场的走势已经超过了预期。2019年12月的欧洲同业拆借利率期货合约隐含收益率在十月中旬之后已经下跌了15个基点。

意大利和欧盟的官员在财政案问题上依旧保持着克制和沟通，意大利民粹政府同意采取新的转移支付和减税法案，并撤回退休改革。但双方还未就实施时间和一些具体的细节达成一致。Chandler表示，意大利国债利率的提高和经济增长放缓将会使得这些调整的效果大打折扣。

Chandler认为，欧元/美元的报价在11月保持在1.12-1.15区间，12月大致也是如此。隐含的波动性可能会让汇价推升到1.1440-1.1675区间，而彭博的调查则显示欧元/美元年中价格预期的中位数处于1.1550，如果考虑利差因素将会维持在1.1400上方。

英镑：议会投票是关键

对于英镑而言，市场普遍预计将会在12月举行的脱欧协议表决将会是最重要的影响因素。如果英国议会批准协议，英镑将会出现强劲上涨，同时明年上半年英国央行加息可能性也会增加。

然而Chandler并不认为英国议会会批准这份协议，目前有相当多的保守党议员对这份协议并不满意，梅政府也很难从反对党中拉到足够多的票数。如果欧盟拒绝重新开启谈判，脱欧协议被否决可能会造成两种结果：明年三月之后的无协议脱欧或者第二次脱欧公投。

脱欧协议本身带有一段时间的过渡期，如果出现无协议脱欧则意味着没有过渡期。目前有相当多的国家对此并没有做好充分的准备。而英国议会想要通过这份协议也存在许多障碍，包括协议本身的合法性，操作上的问题以及该协议能否反应公投的意志。如果英国议会投票反对这份协议，欧盟自然需要保证留在组织内的国家能够获得更好的待遇，但不会反对英国重回欧盟，甚至可能会给予一定的优惠政策。

考虑到目前英美利差保持稳定，英镑的下跌势头已经得到平息，而交叉货币基差互换市场也显示压力减缓。目前彭博调查中对于英镑/美元年内目标价格集中在1.26和1.32附近，代表着议会投票带来的不同结果。

日元：小心美元反弹

近几个月美元/日元的走势大致限制在111.50至114.50区间。标普500指数和美元/日元的汇率一直保持着同一个方向，但自从10月底之后，两者的60天滚动相关性一直是反向的。从另一个角度来说，两者目前的相关性接近0.41，低于10月底的年内高点0.49。

美元/日元和美国10年期国债收益率的相关性依旧很高，过去60天两者的相关性保持在0.70附近。然而考虑到11月下旬标普500指数的下跌和美国国债利率的下滑，美元还有相当幅度的弹性。

根据报道，由于对冲固定收益的成本高企许多日本投资者离开了美国市场，但也有一些日本投资者增加了未对冲的美元债券购买。财政部数据显示，美元套期保值比率已经从年初的51%下降至48%。与此同时，欧元计价资产的对冲比率已经达到了近十年新高80.5%。

目前美元/日元年终的目标价为113，虽然彭博的调查预计美元/日元年终价格将会下跌至112.5，但Chandler的团队认为不能忽略美元/日元上涨超过目标价的可能性。

加拿大元：下行压力不小

市场对于加拿大央行12月会议加息已经不抱任何指望，普遍认为下一次加息更可能出现在明年1月，但考虑到前车之鉴市场并不敢过分自信。而且1月加息的可能性也已经从11月1日的80%下跌目前的68%，使得2019年6月到期的加拿大银行承兑汇票期货隐含收益率下跌了15个基点。

投资者对于允许制造业，包括能源产业快速折旧设备的财政预算方案并没有反映出太大的热情。而能源产业本身还要面对阿尔伯塔省原油管道和铁路运力不足的问题。如果说加拿大是想步美国的后尘采用减税来刺激经济的话，目前的动作还太小以至于看不到影响。

随着11月美元的下跌，加拿大元也跟随下挫，叠加油价下跌、股市表现疲软和短期利差增大都会是对加拿大元的利空。考虑到美联储加息的预期，今年年末美元/加元的预期变动并不大。彭博调查预期美元/加元将会从1.3220下跌至1.3000似乎有一些过于乐观。

墨西哥比索：加息在即

拉美货币在十一月的表现非常糟糕，阿根廷比索、巴西雷亚尔和墨西哥比索是新兴市场中表现最差的四个货币中的三个（还有一个是俄罗斯卢布）。

墨西哥央行的市场信誉一直不错，但是墨西哥新政府的表现已经成了不确定性的来源。其中包括12月1日上任的反洗钱办公室。同时美国的政策也会成为影响墨西哥的重要因素，虽然美墨加将会在本周末签订升级版的自贸协定，但是墨西哥和加拿大依旧要支付铁铝关税。同时美墨边境的移民问题也有潜在升级的可能性。

Chandler认为，墨西哥央行将会在12月20日召开会议，不能排除加息的可能性，而且10月底开始墨西哥比索贬值超过10%也增加了加息的可能性。根据彭博调查美元/墨西哥比索年末预期的中位数位于19.35。