2019年各大央行货币政策前瞻（二）：日央行/加央行/瑞士央行

内容摘要∶明年日央行政策或仍将维持超宽松不变，瑞士央行仍然担忧瑞郎估值过高，加央行仍是美联储之外最为鹰派的央行。




日央行∶猜测占主导
明年日央行仍不会有大动作。日央行行长黑田东彦暗示，日本10年期国债收益率是日央行政策立场的线索，目前日本10年期国债收益率顶部为0.1%。

由於9月份特大飓风带来的影响，日本2018年三季度经济增速料将萎缩，日央行或将淡化该数据的影响，预计四季度GDP增速将十分强劲，并且会一直持续到2019年。日央行的政策一直存在较大的争议，日本早稻田大学教授对负利率的研究表明，日央行取消负利率实际上还可能有助於推动经济和物价增速。日本国内对央行政策的这种讨论结果与荷兰国际集团在2015年的研究不谋而合。

瑞士央行∶2020年前不会加息
瑞士央行的超宽松政策在很长一段时间内都不会有改变。自2015年一季度以来，瑞士央行一直将3个月Libor目标利率设定在-1.25%~-0.25%，活期存款利率维持在-0.75%，预计2020年一季度之前，瑞士央行都将维持这两大指标利率不变，2020年一季度以後有可能加息20个基点，不过时间节点仍然有往後推迟的可能。

瑞士经济增速强劲，今年GDP增速有望达到3%，通胀也终於开始上扬（10月份瑞士通胀为1.1%），为什么瑞士央行还要如此谨慎？原因就在於瑞央行一直在试图阻止瑞郎升值过快。过去几个月瑞郎较为强劲，央行担忧瑞郎估值过高。




瑞郎作为传统的避险货币，近期因意大利预算问题、英国脱欧问题、贸易战担忧、欧元区经济增速放缓等触发的市场避险情绪而进一步走高，这也是为什么瑞士央行会选择在欧央行加息之前一直按兵不动的原因。瑞士央行将在12月13日再次召开货币政策会议，预计此次其仍将维持非常鸽派的政策立场，并且会再次强调近期瑞郎升值过快。

加央行∶鹰派立场为2019年加息两次或以上打开了大门



加央行今年10月开启了年内的第三次加息，但这不是最後一次，随著加拿大经济接近潜能，加央行仍将继续走在正常化货币政策的道路上。预计加央行将在明年一季度和三季度各加息一次，届时利率将达到2.25%，接近加央行预估的中性利率（2.5%-3.5%），并且不排除加息三次的可能性。

加央行在10月政策会议上的鹰派论调表明，委员们希望利率在2019年底之前能达到2.5%，但这在很大程度上取决於下行风险的消退∶薪资增速疲软、房价增速放缓、庞大的家庭债务/收入比。此外还要考虑到全球经济增速放缓的风险，中美贸易争端、WSC油价和WTI油价之间的巨大差异以及加拿大国债收益率曲线趋平等，这些风险都有可能令加央行止步於明年第三次加息。

（Cindy）