英为财情Investing.com – 说起美股中的流媒体，我们比较熟悉的是奈飞 (NASDAQ:NFLX)、隶属于康卡斯特 (NASDAQ:CMCSA)的Hulu、AT&T (NYSE:T)旗下的HBO等等这些名字。不过，有一家做流媒体聚合平台的“小”公司同样值得关注——去年9月份在纳斯达克上市的Roku Inc (NASDAQ:ROKU)。
商业模式解读：重心转向平台业务
创办于2002年的Roku最早是以销售高端媒体播放器起家，发展到现在，Roku更为人知晓的是它将电视节目、奈飞、Hulu等节目聚合到一起的微型机顶盒（Player）。不过，销售硬件只是Roku两大业务板块之一。它的另一个业务是Roku平台（Platform），包括广告、观众拓展、内容分发和许可授权。
简言之，Roku是内容分销商，充当消费者、内容生产者和广告商的中间人。通过扩展活跃用户，Roku能形成针对广告客户和代理商的吸引力，视频广告是Roku发展最快的业务。除此之外，Roku为内容生产商提供相关的工具来开拓观众群体。同时，如果内容发布者希望在Roku平台上发布内容，Roku可与之达成分销协议。这些都是Roku平台业务的变现方式。
虽然很多人会把Roku和可穿戴设备供应商Fitbit、摄像器材研发生产商GoPro作对比，但其实这并不太准确。因为Roku已经逐渐将业务重心从硬件转向平台服务。在2018年第一季度，Roku的平台收入首次超过了硬件销售收入。
在8月初公布的二季度财报中，Roku表现强劲。该季度公司总收入同比增长57%至1.568亿美元。其中硬件销售收入增长明显迟滞，仅上涨24%至6650，Roku称这是因为产品平均售价的下调，而销量实际上同比增长了37%。不过，公司平台收入大涨96%至9030万美元，为总收入贡献了超过57%的份额。
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平台扩张关键：活跃用户增长
Roku平台业务扩张的一个关键在于其活跃用户的增长。在二季度，Roku活跃用户同比增长46%至2200万，观看时长同比增长57%至55亿小时，APRU也从去年同期的11.22美元增长48%至16.60美元。
而根据流媒体受众追踪公司Conviva的报告，受益于简单易用、节目丰富的优势，Roku在所有电视连接平台、移动设备和计算机中占据了最大份额的用户观看时长，达到22.1%。相比之下，索尼PlayStation、微软Xbox、苹果Apple TV、亚马逊Fire TV、谷歌Chromecast的观看时长占比分别为6.9%、6.5%、6.0%、3.4%和3.3%。
今年8月份，Roku宣布推出Roku Channel的网络版本。Roku Channel是一个广告支持的免费频道，在8月份之前只能够通过App或其TV操作系统软件才能访问。这有望进一步推动Roku活跃用户在截至9月份季度的增长。
Needham分析师Laura Martin指出，将Channel扩大至网络途径有助于增加Roku的活跃用户，并提升收入。英为财情数据显示，三季度Roku收入料将增长36.6%至1.70亿美元，每股亏损料为0.12美元。
Martin认为，Roku的市值有望达到10亿美元，其中6.5亿美元来自Roku总目标市场的扩张，4.3亿美元来自于每位观众广告收入的翻倍。她给出了85美元的目标价。
后市关注点：抵御亚马逊等巨头的竞争
当然，Roku要维持其市场份额也不容易。就在Roku宣布推出Channel网络版不到一个月，就有报道称亚马逊也将在Fire TV上推出名为Free Dive的流媒体视频服务，可能会对Roku构成挑战。截至目前Free Dive尚未推出，因此难以衡量其竞争力的大小。不过，亚马逊素以行业颠覆者知名，这一消息也一度令Roku股价下跌。
摩根士丹利也提醒Roku投资者这一点——Roku并不是这个市场上唯一一个玩家，它有着更大规模、更充足资金的竞争对手。
但华尔街不少机构仍看好Roku的后市走势，尤其是在经历了近期的大跌之后。Roku在年初迄今上涨了9.79%，这一涨幅比起过去一年的逾190%相形见绌。周一，Roku收于56.85美元，较52周高位77.57下跌了逾26%。
RBC Capital Markets分析师Mark Mahaney基于2020年预期收入13亿美元的6.5倍市销率，给出了70美元的目标股价。他称，至2021年Roku的平台业务预计能维持50%的复合平均增长，而这一目标价甚至还趋于保守。
Guggenheim证券公司也给出了“买入”评级和74美元的目标股价，认为Roku的定位是成功的，相信消费者喜欢Roku提供的简单操作、丰富内容和定价选项。同时，他也指出，与亚马逊、谷歌和苹果等巨头的竞争将是Roku投资者最重要的关注要点。
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