黄金在新年之始录得强劲开局，1月全月上涨了3%，在1月25日达到17个月高点，接近1,370美元的水平，主要是受美元疲软所推动。
然而，黄金自那以后陷入跌势，套住了许多预期黄金将继续上涨测试1,400美元水平的投资者。
而且，更加令黄金多头担忧的是，近期波动性大增以及美国和全球股市大跌并没有让资金涌入避险性质的黄金，反倒是另一避险资产日元同期上涨了1.4%。
黄金价格不但没有从波动无偿的市场状态中解脱出来，而且随着市场风险的增加，传统上本应该走高的黄金却在实际上与股市一起下跌。那么是什么推动了这个不寻常的转折？
近期黄金下跌可归咎于两个因素：债券收益率上升和美元走高。
美国债券基准收益率10年期债券收益率在2月12日升至2.902%，创下2014年1月以来最高水平，体现了投资者对通胀上升和经济走强的预期在加强。但通胀上升通常会拉升金价，因为黄金通常被作为CPI上升的对冲工具。然而，债券收益率上升速度和通胀程度的不确定性抑制了黄金交易商的购买意愿。
通胀加剧的迹象导致投资者担心美联储可能会比之前预期更快、更频繁地加息。目前市场正在考虑将当前2018年加息3次的预期上调至4次，尤其是如果国会放松财政紧缩的话。同时，追踪美元兑一篮子6种主要货币走势的美元指数现在稳定在90美元上方，此前美元指数于1月大部分时间在88的水平徘徊。
随着美联储和全球其他主要央行自2008年金融危机以来首次开始退出宽松货币政策，迈向利率正常化和更高的利率，这些因素可能会使黄金价格进一步下跌。
黄金对利率上升高度敏感。随着利率上升，持有以美元计价的非收益性质资产金锭的机会成本将会下降，同时提振美元。由于美元走强将削弱黄金作为替代资产的吸引力并使以美元计价的大宗商品对非美货币持有人而言变得相对昂贵，所以强劲的美元通常对黄金价格造成负面影响。
股票与黄金之间的反向关系正在破裂的情况，在长期看来，肯定不是黄金的好信号。通常情况下，在投资者对股市波动感到担忧，会被黄金吸引。
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从技术分析角度来看，黄金正在测试1,300美元水平附近的支撑位，如果该支撑位被打破，黄金将会跌至1,250美元。如果跌破下图所示红线，则将跌至1,200美元，不过在1,200美元的水平有很强的支撑。
上图显示出自2017年2月以来，黄金价格在1,200美元和1,375美元之间徘徊。在这两个水平其中一个被突破前，我们认为黄金仍将被限制在这个范围内。
尽管一些分析人士仍将黄金视为多元化投资组合的关键组成部分，但考虑到上述所有因素，很容易看出黄金为何在许多投资者中失去了光彩。