侯文斌 ：PCE利好美元还会走弱吗？

美元在2017年年初达到峰值后一直令人失望。正在加速增长的GDP，两次加息(12月再次加息)，相对于悲观的投机者情绪不足以引发美元反弹。相反，由于疲软的通货膨胀以及欧元区良性的CPI数据的公布，美元或许会被欧元压垮。这两个假设将在本周进行测试。周四，我们将看到核心PCE数据(美联储偏好的通胀指标)以及欧元区11月CPI的公布。

考虑到通胀，美国就业形势和大宗商品市场反弹都不足以引发今年的通胀压力。尽管大宗商品价格通常是整体通胀的领跑者，但以5年预期通货膨胀率来看仍然低迷。我认为大多数商品指标都指向在不久的将来将助推通货膨胀(尽管市场目前是悲观的)。

为了打破当前的困顿，即将到来的核心PCE数据将需要加速上扬才能达到美联储2%的通胀目标。目前对9月核心PCE的共识估计为1.4%(高于前一个月的1.3%)。历史核心PCE的概述如下图所示：

​ 从上面的图表可以看出，核心PCE在今年第一季度达到顶峰，并在2017年余下的时间里减速。随着通胀走软，市场无法在2018年及以后上调利率。因此，美元可能会保持疲软。在我看来，达到或超过1.4%的预期才会大大提亮美元前景。这是因为市场将开始在通胀走弱的情况下开始发力。

占美元指数60%的欧元似乎已经死死的掐住了美元的死穴，目前欧元区CPI预期1.6%，前值1.4%，尽管距离2%的目标仍有距离，但不可否认欧元区CPI正在稳步靠近目标。如果结果正如预期，无论短期或长期都这将对美元形成碾压。从短期来说，稳定的CPI增长无疑会在短期内利多欧元，若美元此时PCE仍然令市场失望，这对美元来说是雪上加霜。从长期来看，连续稳定的CPI增长会对欧洲央行强硬退出量化宽松政策增加砝码，这必然对美元再次形成下行压力。

美元短期内究竟会如何，这看上去似乎更像是一个排列组合问题。考虑到本周即将发生的事件的重要性，如果核心PCE的数据超过1.4%，我们也许会看到美元的提升，这一点尤其明显。相反，欧元区CPI真的如预期一样坚挺，美元可能会下滑。