即将到来的财报季可能是这几年最重要的财报季之一，尤其是当下市场处于记录高点，估值也处于峰值。要想股市继续上涨，那么这个财报季不能只是表现良好，而是实际业绩需要大幅超过上修后的业绩预估。
目前，美股并不便宜，12个月远期预期市盈率约为21倍。更重要的是，标普500指数的这一市盈率已经持续一年相对持稳于该水平，在20倍至23倍之间波动。
市盈率太重要了，因为在预期盈利没有上调的情况下，只有市盈率进一步上升，股市才能继续上涨。然而，考虑到最近的趋势，市盈率不太可能进一步上升。
市盈率上升与盈利预期增长
标准普尔500指数目前的12个月远期市盈率为21.2倍，盈利约为200美元。同时这一市盈率自2020年5月以来一直显著高于20倍，但更重要的是在达到约23倍的峰值后一直在缓慢走低，这表明市场正在经历一段市盈率压缩期。
尽管市盈率因盈利预期大幅攀升而下降，但盈利预期仍在不断增长。 自 2020 年 5 月以来，标准普尔 500 指数的 12 个月远期盈利预期已从 139.50 美元增长至约 200 美元，增幅超过 43%。除非盈利预期继续增长，否则股市将很难维持当下的高估值，尤其是在市盈率持续下降的情况下。
增长放缓
要维持高估值，第二季度的业绩不仅仅要实现预期，而且还要比预期好得多，因为从现在到2022年底，利润增速将大幅放缓。未来12个月的盈利增速预期目前为21.3%。然而，未来18个月的增速预期降至了约11.5%。
标普500指数12个月和18个月盈利增速预期
完美定价
不断下降的市盈率可能反映了市场对未来几个月盈利增速可能会放缓的预期。但如果市盈率下降，那么要想让标普500指数维持当前水平，就必须上调盈利预期。如果第二季度业绩不佳，或者更惨——逊于预期，对于定价完美的股市，这就麻烦了。
纳斯达克综合指数也没有好到哪里去，该指数面临很多与标准普尔500指数相同的阻力。高市盈率和放缓的增长率也构成了同样的威胁。与标准普尔500指数一样，纳斯达克指数也需要盈利预期继续增长。而这需要上市公司在第二季度实现强劲的业绩。
因此，第二季度财报季可能是未来一段时间最重要的财报季之一。如果一切顺利，那么股市可能还会继续上涨一段时间。但如果逊于预期，市场接下来将遇到大麻烦。
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翻译：刘川