智通财经APP获悉,民生证券发布研报表示,重申两条推荐主线:一是“景气”,经济预期改善,估值区分度有望再度拉大,建议关注营收相对坚挺、高景气度的区域性银行,如成都银行(601838.SH)、江苏银行(600919.SH)、宁波银行(002142.SZ)、齐鲁银行(601665.SH)等。二是“红利”,经济复苏进程中,低估值与高股息兼具的标的具有配置价值,一来可关注农业银行(01288)、交通银行(03328)等低估值大行,二来可关注股息率超越大行的渝农商行(601077.SH)、南京银行(601009.SH)等。
民生证券的主要观点如下:
2024年净息差仍受5个因素影响:地方化债、LPR下调、按揭利率调降、地产风险化解、存款挂牌价调降。当不考虑后续政策时,存量政策或使2024年净息差继续下降8BP到1.61%附近。分季度来看,预计净息差或于2024Q3见底。预计营收增速或仍将承压,或将于2024年完成探底;在化险的大环境下,不良生成速度减慢,或可继续允许减值计提力度减轻,使2024年利润增速相对平稳。
中美两国上市银行,ROE范围相近,但PB估值差异明显,美国大部分在1-2倍范围内,而我国则主要在0.3-0.8倍范围内,不光绝对水平低,区分度也很窄,未来估值修复空间较大。综合5个因素的测算个体净息差发现:江浙一带的城商行(加上成都银行、齐鲁银行)、小型农商行、大行中的邮储银行等,净息差下行幅度或较小、且扩张速度较稳定,故其营收或相对坚挺。这类业绩具备景气度的标的估值提升空间更大。
红利策略,不只大行。近几年上市银行分红比例稳定在29%,同时为补充资本,利润增速保持平稳正增,分红稳定性高。用2023年净利润折算,部分中小银行(动态)股息率已经超过大行(例如江苏、南京、北京、华夏、渝农、沪农等,均已达7.0%以上,国有大行普遍在6.0%-7.0%),红利策略的范围有望外溢至这些标的。