跳出框架！专家呼吁美联储采用情景分析拓展政策路径

美联储陷入了一种预测和公众沟通的模式，这种模式看起来越来越有限，尤其是在经济不断出现意外的情况下。

尽管预测经常出错，但问题不在于预测本身。更确切地说，问题在于，在一个仍在经历疫情后震荡的经济体中，对核心预测的关注（比如2024年三次降息）未能充分传达出可能的结果范围。在新一轮通胀浪潮中，上月提出的利率前景现在看来已经过时。

另一种开始受到欢迎的方法是情景分析，它涉及强调基线面临的一系列可信风险，以及央行可能如何应对。这种策略在经济高度不确定的时期尤其有用。



Dartmouth学院的教授Andrew Levin表示：“美联储迫切需要将情景分析纳入到其公开沟通中。”他曾是美联储前主席Bernanke的高级顾问，他将其描述为“货币政策的压力测试”。

Bernanke本人目前也在大西洋彼岸提出类似的观点，他在本月为英国央行发布的一份报告中建议英国央行采取这种做法。它不会是第一个这样做的国家，例如，瑞典央行（Riksbank）已经在使用情景来考虑备用政策路径。

Bernanke在对英国央行预测方法的评论中写道，同时公布核心情景和备用情景意味着“公众将能够对反应函数做出更清晰的推断，从而更好地预测未来的政策行动。”

炙手可热的经济继续令美联储官员感到意外。根据他们的预估中值，从去年12月到今年3月，他们将2024年经济增长预期大幅上调了0.7个百分点，并预计今年将降息三次。

高于预期的通胀数据很快让这种说法变得过时，至少在金融市场上是这样：投资者已经调低了今年预期的降息次数，而期权市场则表示，降息一次或更少的可能性就像掷硬币一样。

这些预测汇集了19位政策制定者对经济增长、失业、通胀和利率可能轨迹的看法。出于设计和意图，美联储将投资者和分析师的注意力集中在预估中值上。但在当前这种经济高度不可预测的时刻，全方位的观点就显得更为重要。

例如，今年3月，19名官员中有9人预计2024年将降息两次或更少，随着最新通胀数据的出炉，这种观点突然变得更加可信。美联储主席鲍威尔一直强调，美联储最终对利率的决定将取决于数据，不过他今年已倾向于降息的说法。

彭博情报的首席美国利率策略师Ira Jersey表示，如果不知道官员们在“热经济”情景下可能会如何修改利率路径，“这些前景的任何变化都会带来更多波动。”他说：“了解美联储是如何阻碍这种潜在结果的，可能会提供有价值的信息。”

美联储的经济学家确实会为政策制定者预测情景，但它们是由模型驱动的，并不反映利率制定委员会达成一致的预期反应，也与沟通目的无关，因为它们是在5年后才公布的。