来源|时代投研
作者|比克
编辑|郑少娜
编者按：从原料种植、水资源使用、能源消耗到包装运输等方面，白酒的各生产环节都直接关系到环境保护，对白酒企业而言，建立并参与ESG管理不仅是对外界展示其环境保护承诺的一种方式，更是企业自身可持续发展战略的重要组成部分。
截至5月17日，A股20家白酒上市公司的2023年年报均已披露完毕。其中，有18家企业同时披露了2023年ESG报告，仅金种子酒(600199.SH)、皇台酒业(000995.SZ)两家企业未披露，且它们历年也未曾披露。
在MSCI（明晟）的ESG评价体系中，白酒企业的环境责任权重最高。因此，时代商学院以环境（E）维度中的核心议题出发，以榜单排名形式，对A股白酒企业2023年相关ESG实践进行归纳与总结。
据MSCIESG环境友好榜，如图表1所示，水井坊(600779.SH)、洋河股份(002304.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)的环境总评分（满分10分）位列前三，而唯一A股市值过万亿元的酒企贵州茅台(600519.SH)仅排在第四位。
值得注意的是，尽管MSCIESG评级相对落后于酒鬼酒(000799.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ)两家企业，但今世缘(603369.SH)的环境总评分却高于它们。此外，老白干酒(600559.SH)、迎驾贡酒(603198.SH)、舍得酒业(600702.SH)、口子窖(603589.SH)四家酒企环境总评分居末。
MSCI最高评级为BB级，整体处于落后水平
新浪财经ESG评级中心显示，截至最新评级日期（2024年5月），A股20家白酒上市企业共有14家被纳入MSCIESG评级。
如图表1所示，其中，评级最高的为水井坊和洋河股份，两者评级均为BB级，在MSCIESG评级标准中属于“一般水平”一档；另外，五粮液(000858.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)等7家公司ESG评级为B级，舍得酒业、今世缘等5家公司ESG评级为CCC级，处于上述评级标准中的“落后水平”一档。
时代商学院研究发现，与全球饮料企业（含白酒与葡萄酒细分企业）相比，A股白酒企业的MSCIESG评级处于中等偏下的水平。如图表2所示，在被MSCI纳入其ESG评级的全球101家饮料行业公司中，评级为BB级的企业占比为14%，B级、CCC级的企业占比合计为28%。相比之下，A股大部分白酒企业在MSCIESG评级中处于饮料行业的后42%。
此外，与国内其他行业相比，白酒企业的MSCIESG评级也相对落后。数据显示，在被MSCI纳入其ESG评级的A股667家上市公司中，评级为BB级及以上的公司为256家，占比38.38%；而白酒企业评级为BB级及以上的公司占比只有14.29%，不及A股整体水平。
水资源压力议题为重中之重，生产一吨酒平均用水约30吨
那么，A股白酒企业的MSCIESG评级为何偏低？企业的ESG管理弱项主要在哪里？
根据MSCI的行业分类标准，白酒属于饮料行业之下的白酒与葡萄酒细分子行业。如图表3所示，在该行业的ESG评级标准中，环境（E）维度的权重最高，为40%；社会（S）维度和公司治理（G）维度的权重分别为25%、35%。
而在环境（E）维度的关键指标中，水资源压力、包材及废物、碳足迹的权重分别为20%、10%、10%，为该维度的三项核心议题。
白酒行业对水资源的依赖性较强，工艺制造过程中易产生大量的废水，如在润粮、堆积发酵、入窖发酵、蒸馏等各过程中。因此，在水资源管理方面的表现是评价白酒企业ESG实践的重要指标。
如图表4所示，从销售端来看，2023年，在A股白酒行业上市公司中，每万元营收水资源消耗强度较低的前五名公司分别为顺鑫农业、贵州茅台、泸州老窖、今世缘、水井坊。
从生产端来看，2023年，A股白酒企业平均每生产1吨酒用水总量达到29.2吨，其中，每生产千升（1吨）酒类产品用水总量较低的前五名公司分别为顺鑫农业、今世缘、口子窖、洋河股份、泸州老窖。
尽管贵州茅台是水资源消耗总量与单位水资源消耗的“大户”，但在废水排放总量的酒企中，贵州茅台的废水排放强度较低。相比之下，同年度水资源消耗强度较高的酒鬼酒、舍得酒业的酒类产品产量分别为0.91万吨、4.36万吨，每生产1吨酒的水资源消耗总量分别为76.54吨、43.22吨，但以上两家企业均未披露废水排放的相关数据。
“排碳大户”口子窖，生产1吨酒的排碳量达贵州茅台4倍
在碳足迹方面，对于白酒行业而言，部分企业仍采用传统低效的生产方式及落后的工艺设备，在生产过程中消耗大量煤炭、电力等能源，由此产生大量的二氧化碳排放。因此，“双碳”政策下，其在节能减排方面面临更高的要求，推进低碳转型势在必行。
如图表5所示，从销售端来看，2023年，每万元营收温室气体排放强度较低的前五名公司分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊、古井贡酒。
从生产端来看，2023年，每生产千升（1吨）酒类产品的同时，企业温室气体排放量较低的前五名公司分别为顺鑫农业、舍得酒业、古井贡酒、泸州老窖、今世缘；贵州茅台则相对较高，在生产1吨酒类产品的同时，该公司要排放2.54吨二氧化碳，相当于约976.92公斤标准煤燃烧后产生的二氧化碳量。
2023年，口子窖在生产端的温室气体排放强度最高，约为贵州茅台的4倍，该公司每生产1吨酒类产品要排放10.34吨二氧化碳，相当于约3.98吨标准煤燃烧后产生的二氧化碳量。
对于2023年温室气体排放强度较高、废水排放总量高于同行等异常情况，5月16日，时代商学院向口子窖发函询问。而截至发稿，对方尚未回复。
综合上述各项指标排名来看，2023年，顺鑫农业、今世缘、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖等白酒企业环境友好程度较高。
不过，A股白酒上市公司在ESG报告的信息披露透明度方面仍存在较大改善空间，部分企业的环境管理数据相对缺失，如金徽酒(603919.SH)、伊力特(600197.SH)等公司未在ESG报告中披露其碳排放、水资源管理等指标，且在包材管理及废物方面，上述大部分企业在ESG报告中对该项指标的信息披露亦存在不足。
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