惠誉将华纳兄弟探索评级下调至"BB+"，原因是分拆计划

Investing.com -- 惠誉评级已将华纳兄弟探索(Warner Bros. Discovery, NASDAQ:WBD)及其子公司的评级从"BBB-"下调至"BB+"，并将其评级置于负面观察名单，此举是在该公司宣布将分拆为两个实体后做出的。

此次降级反映了惠誉的预期，即分拆后的WBD将变得规模更小、多元化程度更低，同时在一个衰退行业中运营，且杠杆率较高。惠誉警告称，根据最终的资本结构，可能会出现多级别的降级。

评级机构预计将在获得更多分拆细节后解除负面观察状态，交易预计将在2026年年中前完成。

此次分拆将把WBD分为WBD全球网络(RemainCo)和WBD流媒体与制片厂(SpinCo)，这给公司未来的信用状况带来了不确定性。由于缺乏备考财务数据和明确的目标资本结构，惠誉难以评估交易后的信用状况。

WBD还宣布了一个复杂的要约收购和同意流程，其中包括广泛的契约剥离，惠誉将其描述为"有些激进"，并可能对公司的信用状况产生"相当大的下行压力"。

RemainCo预计将承担约一半的再融资过桥贷款，这意味着约87.5亿美元的新增担保债务。基于此，惠誉估计RemainCo的总杠杆率将在4.5倍左右，与合并公司目前的杠杆率相似。

惠誉认为，对于一个面临收入下降和利润率压缩的业务部门来说，这一估计的杠杆水平是激进的。分拆将使RemainCo在一个结构性衰退的行业中成为一家规模明显更小、多元化程度更低的公司。

尽管面临这些挑战，惠誉预计RemainCo将由于其适度的资本密集度而产生强劲的自由现金流。交易后，RemainCo将保留SpinCo 20%的股权，管理层计划通过变现这部分股权来减少债务。

在同行分析中，惠誉指出，RemainCo将缺乏华特迪士尼公司(NYSE:DIS)、NBC环球媒体有限责任公司和派拉蒙全球(Paramount Global, NASDAQ:PARA)的规模和多元化程度。惠誉还预计RemainCo的杠杆率将高于所有这些竞争对手。

在分拆前的基础上，惠誉假设WBD的总收入将以低个位数下降，因为线性网络继续下滑，部分被直接面向消费者收入的增长所抵消。制片厂收入预计每年会有所变化，公司专注于通过2026年重启《超人》来重振DC漫画特许经营。

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