Investing.com -- 惠誉评级已将空中客车公司(Airbus SE)的长期发行人违约评级(IDR)和优先无担保债务评级从"A-"上调至"A"，长期IDR展望稳定。短期IDR维持在"F1"，据2025年5月23日报道。
此次评级上调基于惠誉预期空中客车在短期至中期内的运营盈利能力和自由现金流(FCF)产生将有所改善。这一改善预计将进一步巩固空中客车的财务状况。该公司强劲的业务状况也支持了这一评级。
空中客车的IDR和稳定展望凸显了其在商用航空航天领域的领先市场地位，包括直升机和某些国防板块，尽管在特定平台上存在一定集中度。该公司受益于广泛的地理和客户基础，以及大量的商用飞机订单积压，为中期收入提供了良好的可见性。空中客车强健的资本结构和历史上显著的净现金头寸进一步增强了集团的财务灵活性。
空中客车的盈利能力持续改善，2024年惠誉定义的EBITDA利润率提高至10.8%，高于2023年的9.6%，尽管整个行业面临供应链挑战。这一趋势预计将持续，主要由商用飞机交付量增加和产能利用率提高推动。惠誉的预测基于2026年前逐步解决当前供应链瓶颈，并假设飞机交付量的增长率低于管理层的预期。
空中客车还展示了强劲的FCF生成能力，2024年超过了惠誉的预期。尽管股息支付增加，包括每年超过7亿欧元的额外股息，该公司预计将保持正FCF。随着资本支出正常化和无重大营运资金波动，惠誉预计从2026年起，空中客车的FCF将超过收入的3.5%。
空中客车保持强劲的资本结构，EBITDA杠杆率预计将逐步改善。该公司的净杠杆率历来得到大量净现金头寸的支持，增强了财务稳定性。这种强健的资本结构预计将继续支持空中客车的战略举措和运营韧性。
2024年商用飞机需求保持强劲，空中客车继续增加其订单积压，截至2025年第一季度末达到8,726架，主要为单通道A320和A220机型。在积压订单规模和2025-2028年预计交付量方面，该公司远超其最接近的竞争对手波音公司。过去三年，取消订单一直保持在个位数百分比以下，而空中客车的订单与交付比率持续超过1倍。这一趋势预计将在短期至中期内持续。
空中客车预计将在2025年继续适度增加交付量至790多架，高于2024年的766架。这一因素对推动盈利能力改善和增强FCF生成至关重要。空中客车的A320和A220机型预计将继续占交付量的约80%。飞机交付量预计将在2026年恢复到疫情前水平，2026年超过860架，2027年达到约950架。
惠誉认为，可能的关税增加对公司业绩影响有限，因为空中客车预计能够减轻对其成本的影响。该公司拥有良好的地理多样性，2024年有24%的收入来自北美地区。其多样化的销售和大量订单应支持公司优化交付的能力。
空中客车的业务状况仍然非常强劲，以其在高科技领域的主导地位为基础，该领域具有高进入壁垒，特别是在大型商用飞机和直升机生产方面。它还受益于地理、客户基础和产品的多样化。空中客车在更稳定的国防市场(约占收入的25%)拥有重要地位，与商业板块相比，这有助于产生更可预测的现金流。
与波音相比，空中客车的收入结构多样性较低，国防和服务收入占比较小。这导致其收入高度集中在长期成功的A320系列项目上，如果出现生产或运营问题，这将是一个风险。然而，由于该项目长期以来的成功和运营可靠性，这并不被视为对评级的限制。
波音(BBB-/负面)是直接竞争对手。然而，近年来波音面临执行和管理挑战，导致其财务状况弱于空中客车。此外，2024年737MAX的问题影响了波音的交付能力和现金流。历史上，波音的FCF生成能力强于空中客车，预计从2026年起将有所改善。空中客车的资本结构更为强劲，而波音的EBITDA杠杆率预计到2025年底将超过10倍。
由于收入结构更加多样化，国防和服务收入占比更高，波音的业务状况略强于空中客车。尽管如此，两家公司在规模、市场地位以及地理和客户多样化方面同样强大。空中客车在商用单通道飞机领域的地位更强，该领域从疫情中恢复的速度比波音更多涉足的宽体飞机领域更快。
惠誉对空中客车的关键假设包括：2025年交付量适度增长约3%，2026-2027年同比改善至约9%，主要是单通道飞机；2026年总飞机交付量恢复到2019年水平；由于交付量增加，EBITDA利润率将逐步提高至2028年约12.5%。预计营运资金现金流不会出现重大波动，由于客户新订单的预付款，应保持基本稳定。2025年资本支出预计约为37亿欧元，到2027-2028年略微下降至约36亿欧元。股息支付预计将保持在净收入的约35%，外加7.9亿欧元的额外股息。2025-2028年期间预计每年将进行1.3亿-1.5亿欧元的小型并购。
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