Morgan Stanley对黄金市场的当前状况进行了分析，受关税不确定性和央行强劲需求的影响，黄金价格出现显著上涨。
贵金属价格已达到历史新高，目前交易价格约为每盎司2,900美元。尽管短期内可能会进一步上涨，但Morgan Stanley大宗商品团队预测，到2025年第四季度，黄金价格将下跌至每盎司2,700美元。这一预测基于预期的需求破坏和供应端反应。
年初至今，黄金上涨了9.3%，表现优于Morgan Stanley覆盖的澳大利亚上市黄金矿商，如Evolution Mining (EVN)、Northern Star Resources (NST)和Regis Resources (RRL)，这些公司的股价分别上涨了约29%、16%和23%。相比之下，同期ASX 200矿业板块上涨了5.3%。
Morgan Stanley对其覆盖的所有黄金股票维持"中性"(Equal-weight)评级。EVN是该公司首选的股票，其交易价格较当前黄金现货价格折价约19%。该公司偏好EVN的原因是其铜矿业务，因为铜价年初至今也上涨了约10%。预计在2025财年和2026财年，铜将分别占EVN收入的26%和27%。
尽管NST的交易价格相对于黄金现货价格也有约20%的折价，但Morgan Stanley更青睐EVN，因为后者预计在2025财年和2026财年将产生更强劲的自由现金流（FCF），分别为6.4%和6.1%，在现货价格下可增至7.5%和9.7%。由于近期资本支出较高，NST在同期的自由现金流产生率较低，分别为2.3%和4.9%。
RRL是Morgan Stanley覆盖的黄金股票中最不受青睐的，目前隐含更高的黄金价格。虽然RRL在当前价格下表现出强劲的自由现金流产生能力，但该公司对其资产相对较短的矿山寿命以及与持续收购相关的风险表示担忧。
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