英为财情Investing.com -- 瑞银分析师认为，相比中国AI股，美国AI股现在的风险回报更好，原因是变现机会更大、自由现金流更强劲，且目标市场更大。
尽管中国AI板块在近期市场波动中表现稳健，但该行指出，中国主要互联网企业前景指引欠佳，导致板块回调。
该行指出：「我们的观点建基于强劲的变现机会和稳健的自由现金流，这些因素足以支持其(美国AI股)估值溢价。」
瑞银认为美国AI板块是更佳的长线投资选择，主要基于五项指标：资本支出、资本支出强度、研发开支、变现潜力和估值。
资本支出方面，瑞银指出AI是高度资本密集型行业，需要在大型语言模型（LLMs）的训练和推理方面投入大量资金。
预计2025年美国四大科技巨头（亚马逊（NASDAQ:AMZN）、Alphabet（NASDAQ:GOOGL）、微软（NASDAQ:MSFT）、Meta（NASDAQ:META））的资本支出将达3020亿美元，几乎是中国四大科技公司（阿里巴巴（NYSE:BABA）、百度（NASDAQ:BIDU）、字节跳动、腾讯）510亿美元支出的六倍。瑞银认为这种规模优势让美国企业在长期发展上更具优势。
变现方面，瑞银认为美国AI企业受惠于更具盈利能力的企业市场，而中国人工智能公司则主要专注于将AI融入电商、游戏和电动车等消费领域。
分析师指出：「在企业技术（即企业对企业技术）如软件方面，中国的渗透率相对较低，因为市场普遍倾向采用低成本或开源模式。这解释了为何中国仅占全球主要企业科技市场的5-10%。」
估值方面，中国云计算平台2025年预测市盈率为18倍，相比美国同业的23倍为低。但若按自由现金流调整后，美国企业的溢价仅为14%。考虑到其规模、定价能力和更强的人工智能变现前景，美国企业投资吸引力更高。
该行总结：「鉴于美国AI较中国同业各项指标更为优胜，我们认为在近期（不合理的）大幅跑输后，美国AI企业提供更佳的风险回报。在美国人工智能板块中，我们继续看好人工智能半导体及领先的云计算平台。」
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编译：刘川