智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,储能系统降价带动全球大储需求爆发,2025年美国、欧洲、中东等地区将迎来大储放量。得益于自身品牌认可度和强大的软件能力,特斯拉在储能行业中竞争能力较强。2024Q4特斯拉储能季度交付达到11GWh,产能已成为最大制约。2025Q1即将投产的上海储能工厂是最大的边际变化,且产能有望超预期。同时,上海储能工厂将降低Megapack成本,带动交付规模进一步增长。
特斯拉能源:光伏+储能产品体系,业务重心逐步转向Megapack。
特斯拉早期定位为汽车制造商,2015年发布户储产品,2016年收购光伏厂商SolarCity,补齐能源业务能力。公司产品主要包括户用光伏、户储Powerwall和大储Megapack。从财务数据看,能源业务营收连续两个季度保持超过50%增速,毛利率由负转正达到30%,已经超过汽车。从能源业务高管来看,Megapack资深总监被提拔为能源业务负责人,凸显公司对Megapack产品的重视,有望推动Megapack业务进一步发展。
软硬件垂直一体构建Megapack产品力,高溢价不改全球市占率第一。
参考特斯拉官网Megapack报价、寻熵产业研究院和Wood Mackenzie数据,特斯拉Megapack以国产储能系统2.5倍的价格实现2023年全球储能集成商市占率第一,毛利率持续新高。
1)为什么市占率最高?a.产品力,早期特斯拉产品设计具有领先性,模块化设计集成度高,占地面积小,但国产厂商产品多轮迭代追赶迅速,硬件端优势不明显;b.品牌力:汽车业务带来特斯拉品牌力,Megapack提供20年质保,更容易获得海外客户信任;c.软件能力强,Autobidder大幅提升储能项目收入水平,缩短回本周期。
2)为什么毛利率高?a.原材料降价:产品交付约延后1年,高价订单延后交付享受高毛利。随着碳酸锂价格趋稳,预计原材料带来的毛利率提升将逐步减弱;b.规模效应:加州Lathrop工厂自2023年以来产能逐步提升,储能装机量大幅扩张,毛利率提升明显。
边际变化:上海工厂即将投产,产能制约有望解决。
2024Q4储能装机量约11GWh,已触达加州Lathrop工厂产能上限。
1)需求端:储能系统降价带动光储平价,2025年海外储能有望爆发,远期全球储能需求接近900GWh,复合增速30%,需求持续放量将显著提升对Megapack产品需求;
2)供给端:目前上海工厂基本建设完成,正处于Megapack试生产阶段,预计2025年逐步爬产,2026年满产运行。远期特斯拉将通过产能提升、扩产二期等方式进一步提升产能,满足持续爆发的需求;
3)盈利端:上海工厂将带来Megapack降本,根据测算,假设主要成本降本20%,若保持不降价,对应毛利率为41%。即使在30%毛利率水平下,Megapack仍有16%降本空间。