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国联证券:家电内销或正迎换挡时刻 “价格带+渠道”优势加持

发布时间 2024-11-7 09:00
更新时间 2024-11-7 09:39
© Reuters.  国联证券:家电内销或正迎换挡时刻 “价格带+渠道”优势加持
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智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,24Q1-Q3家电板块收入同比+5.00%至11456亿元,其中24Q3同比+1.58%,环比有所放缓;24Q1-Q3板块归母净利润同比+7.91%至951亿元,其中24Q3同比+1.51%。政策带动有滞后,成本汇率有压力,龙头经营提效持续兑现,盈利能力彰显韧性。以旧换新带动下,家电内销或正迎换挡时刻,补贴销售规模可观,淡季品类弹性突出;24Q4高端消费季节性向上,政策有望促进升级释放及均价兑现,“价格带+渠道”优势加持,龙头经营有望更加受益。

国联证券主要观点如下:

白电:内销拐点可期,外销势能延续

24Q1-Q3白电板块营收同比+4.54%至7939亿元,其中24Q3同比+0.37%,环比放缓;24Q1-Q3白电归母净利润同比+12.74%至737亿元,其中24Q3同比+9.57%。期内冰洗外销稳健,空调保持高增;其中外销当季总体景气,内销政策带动零售好转、库存去化显著,24Q4改善弹性可期;前期铜价上涨、均价承压、收入结构影响下,24Q3毛利率承压,龙头平滑能力较强,经营提效兑现,净利率保持升势。

黑电:外销优于内销,业绩短期波动

24Q1-Q3黑电板块营收同比+8.59%至1407亿元,其中24Q3同比+10.40%,24Q2为+9.16%;24Q1-Q3黑电归母净利润同比-14.70%至33亿元,其中24Q3同比-31.18%,24Q2为-3.96%。期内彩电出货内销量降幅收窄,外销量延续增长,随着以旧换新政策逐步拉动彩电内需,后势可期;面板价格此前大幅上涨对成本有滞后影响,叠加板块规模增长摊薄费用与龙头营收结构变化综合影响,行业业绩短期有所波动。

后周期:收入延续下滑,盈利持续下滑

24Q1-Q3后周期板块收入同比-2.59%,其中24Q3同比-9.18%,9月以来政策对零售端提振尚未传导至收入;厨房大电/电工照明/集成灶24Q3收入分别同比-6%/-1%/-55%。24Q1-Q3板块归母净利润同比-8.48%,其中24Q3同比-20.50%;24Q3毛利率/期间费用率/归属净利率分别同比-1.78/+2.28/-2.18pct,主因在于收入下滑以及消费降级。以旧换新政策对厨电需求提振显著,静待24Q4板块经营改善。

智慧家居:收入小幅增长,业绩下滑明显

24Q1-Q3智慧家居板块收入同比+6.15%至269.06亿元,其中24Q3同比+2.66%,24Q2为+2.06%;24Q1-Q3智慧家居板块归母净利润同比-5.99%至25.91亿元,其中24Q3同比-46.97%,24Q2为+3.73%。预计24Q3扫地机全球零售有望延续增长,其他品类短期或有所波动,龙头在收入推迟确认、海外经营模式切换等因素影响下营收降速,业绩受品宣&;促销影响短期波动,因此板块盈利能力下滑较为明显。

厨房小电:外销维持增长,盈利延续承压

24Q1-Q3厨房小电板块收入同比+6.39%,其中24Q3同比+2.09%,环比放缓;尽管外销录得较优增长,但在高基数走高背景下降速,内销承压;外销/内销型企业24Q3收入分别同比+11%/-7%。24Q1-Q3板块归母净利润同比-6.70%,其中24Q3同比-16.81%;24Q3板块/内销型/外销型企业盈利能力分别-1.29/-2.59/-0.01pct。后续来看,外销增长或环比降速,内销随着政策落地以及大促时点,改善较为确定。

标的上,持续推荐:一是白电龙头,推荐美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ);二是后周期标的,推荐华帝股份(002035.SZ)、老板电器(002508.SZ);三是两轮车、扫地机及黑电板块龙头,推荐雅迪控股(01585)、科沃斯(603486.SH)、石头科技(688169.SH)、海信视像(600060.SH)。

风险提示:政策兑现不及预期;原材料价格及汇率波动;外需改善不及预期。

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