财联社7月4日讯（编辑 毛乐彤）刚刚过去的2022年上半年，中资地产美元债整体跌幅近3成。同时，在通胀和美联储紧缩背景下，美债利率波动上行。
据平安证券数据统计，2022年上半年中资美元债发行规模达661.07亿美元，同比下降23.9%。其中，地产债发行量明显收缩，融资持续偏短期。此外，受地产违约影响，高收益美元债有所下跌，其指数跌幅达25.29%。相比之下，城投稳定抗跌，其中资美元债发行增加五成，资产荒背景下市场信用下沉趋势明显。
中资美元地产债发行规模明显收缩，同比减少76.5%
整体来看，今年上半年中资美元债一级发行规模同比下降了23.9%。据平安证券统计数据显示，2022年上半年中资美元债发行规模达661.07亿美元（2021年同期达868.49亿美元），同比下降23.9%。
各行业分布中，地产债发行量有明显收缩，相较之下城投债发行增加了五成。2022年1-5月，中资美元债产业债发行规模为267.15亿美元（占比40.41%），同比减少17.5%；金融债发行规模为228.80 亿美元（占比34.61%），同比增加6.8%；城投债发行规模为103.23亿美元（占比15.62%），同比增加52.8%；地产债发行规模为61.90亿美元（占比9.36%），同比减少76.5%。
（资料来源：平安证券，财联社整理）
在重点关注行业中，兴业证券统计数据显示，1-5月地产中资美元债共计发行36只，票面金额最高的为正荣地产(7.3亿美元)，中梁控股（6.98亿美元）位列第二。此外，在期限和票息方面，5月发行期限分布在1.53-2.94年，收益率区间为4.1%-9.75%。由此可见，房企中资美元债融资持续偏短期的特点较为明显。城投中资美元债中，1-5月共计发行74只，发行期限在0.1287年和4.94年之间，债券发行利率分布在0%-14.95%。
此外，在到期量方面，1月-5月美元债到期规模总计970.42亿美元 （1月211.94亿美元，2月109.51亿美元，3月229.96亿美元，4月229.97亿美元5月189.04亿美元）。其中，5月美元债到期规模环比下降17.8%，同比上升45.5%。从净融资规模的角度来看，中资美元债净融资量仅1月为正。1月-5月中资美元债融资规模分别为：1月净融资量14.01亿美元；2月净融资量-51.70亿美元；3月净融资量-74.41亿美元；4月净融资量-115.35亿美元；5月净融资量-15.01亿美元，环比上升86.9%。从平均息票率水平来看发行成本，上半年房地产中资美元债发行成本呈下降趋势，金融服务、银行、工业其他中资美元债发行成本均有所上升。
（资料来源：兴业证券，财联社整理）
投资级、高收益中资美元债收益率均有上升，投资级表现好于高收益
在通胀和美联储紧缩背景下，美债利率波动上行。据平安证券统计，截至2022年6月17日，上半年10Y美债收益率累计上行173BP，短端3M美债收益率累计上行157BP。
（资料来源：平安证券，财联社整理）
投资级、高收益中资美元债指数分别下跌-9.04%和-25.29%，投资级、高收益中资美元债收益率分别上行242BP、613BP。就市场价格来说，投资级、高收益中资美元债均有下跌。然而，相比之下投资级表现好于高收益。究其原因，平安证券认为，中资美元债中投资级主要跟随美债下跌，同时，地产占主体的高收益美元债受地产违约潮影响产生了进一步下跌。
此外，通过对比中资美元债各行业指数的涨跌幅表现，市场呈现出：城投>金融>地产。平安证券认为，因城投债相对稳定，更受市场青睐，也相对最抗跌。2022年以来城投美元债整体下跌0.43%。从各个品种来看，投资级品种中城投跌幅最小，而高收益城投债上半年仍在上涨，资产荒背景下市场在城投板块布局信用下沉。与此同时，因地产债或将持续，2022年以来地产美元债下跌29.42%，其中高收益地产美元债下跌39.36%。
（资料来源：指数涨跌幅，平安证券，财联社整理）
平安证券则在研报中表示5月统计局数据商品房销售边际好转，然而隐忧在于三四线城市的商品房销售仍在加速下滑，加剧房企之间分化。同时，3季度房企债务到期压力仍然较大，境内债和美元债累计到期约2042亿人民币，4季度债务到期压力有所缓解，规模约 1444亿人民币。3季度是房企销售慢慢回暖和债务到期压力加剧博弈的一个观察期。