财联社5月24日讯（编辑 周新旸）小米集团-W(01810.HK)近日公布Q1业绩。
中泰国际考虑到小米短期业绩存在压力及较多不确定性，略降 22 年目标PE 至 18.5 倍，相应下调目标价至 13.70 港元，潜在升幅为 16.7%，下调至“增持”评级。
小米1Q22 收入同比下降 4.6%至733.5 亿元，毛利率为 17.3%，同比下降 1.1 个百分点，环比增加 0.2 个百分点；经调整净利润同比下降 52.9%至人民币 28.6 亿元，基本符合彭博一致预期。
整体而言，中泰国际认为，小米集团1Q22 业绩基本符合预期，2Q22 存在压力。
具体分拆业务来看，智能手机业务短期仍将承压，高端市场及渠道竞争力均有提升。
1Q22 智能手机收入同比下降 11.1%；出货量同比下降 22.1%，排名保持全球第三，市占率为 12.6%，同比下降 1.5 个百分点，环比提升 0.1 个百分点；受惠高端产品表现，ASP 同比增加 14.1%至 1,188.5 元。1Q22 智能手机毛利率同比下降 3 个百分点至 9.9%，主要由于公司为清库存对部分机型进行了促销。
2Q22 中国内地疫情反复，预期对中国消费需求及线下门店经营均有影响，智能手机销售短期仍存压力；考虑到宏观经济、地缘形势及疫情下物流因素，中泰国际预期 2Q22 境外智能手机销售亦存压力。
毛利率则会受到芯片供应紧张问题逐步缓解及促销季影响。但公司渠道竞争力持续提升，可支持长期增长。
1Q22 公司中国内地线下零售店增加约 300 家至 10,500 家，并已于 21 年10 月开始与美团闪购启动试点合作，截至 22 年 3 月上线美团的小米之家门店已超3,000 家，覆盖北上广深等 276 个城市。
今年重点将为通过加强与运营商合作、扩大“销服一体”门店覆盖率、提升店员专业度、优化线下门店产品销售结构及提高 IoT产品的销售连带率等方式提升门店店效。
公司境外市场不断突破，于全球 68 个国家和地区智能手机出货量排名前五，较上季度增加 6 个；于 38 个境外运营商渠道中智能手机出货量排名前三，较上季度增加 4 个。
IoT 业务增速放缓，主要产品及经营数据持续向好
1Q22 IoT 与生活消费产品收入同比增长 6.8%，增速放缓，主要受到宏观经济环境、新冠疫情及海外运物流等因素影响。
尽管如此，中泰国际看到公司 IoT 主要产品表现强势，1Q22 智能电视全球出货量同比增长超 15%至 300 万台，逆势增长，且毛利率实现同比及环比提升；智能大家电（空调、冰箱、洗衣机）收入同比增长超 25%。
预期宏观及物流等因素仍会对公司 2Q22 IoT 业务尤其是境外市场表现造成影响。
中泰国际重点关注的IoT 相关经营数据持续向好，IoT 平台已连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）、米家 APP 月活跃用户数、人工智能助理“小爱同学”月活跃用户数均实现同比高增长及环比持续增长，支持 IoT 业务长期发展逻辑。
互联网服务境外增长强势，宏观及手机销售疲软为短期不利因素
互联网服务收入同比增长 8.2%，增速放缓，主要受到智能手机出货量波动、中国内地广告和游戏行业监管环境变化的影响；其中，境外互联网服务收入同比大增 71.1%，占比进一步提升至 21.9%。
互联网用户规模持续扩张，22 年 3 月全球 MIUI 月活跃用户数同比增长 24.4%至 5.3 亿，保持良好势头。
互联网服务毛利率同比下降 1.6 个百分点至 70.8%，主要由于部分毛利率较低的广告业务收入占比提升。
鉴于宏观因素可能会影响广告主预算及用户互联网消费，以及手机销售疲软有机会影响短期用户增长，中泰国际预期小米 2Q22 互联网服务增长仍存压力，或随着政策趋稳及经济复苏于下半年开始改善。