美股市场主要的新冠疫苗开发商包括Moderna(NASDAQ:MRNA)、辉瑞(NYSE:PFE)、BioNTech(NASDAQ:BNTX)、强生(NYSE:JNJ)和阿斯利康(NASDAQ:AZN)，而自新冠疫苗上市以来，除了阿斯利康之外，其他企业的利润都实现增长。
其中BioNTech和Moderna扭亏为盈，强生和辉瑞在2020年净利润基础上，实现进一步上涨。本文将重点围绕Moderna、辉瑞及阿斯利康进行讨论。
智通财经APP获悉，新冠疫苗推出后，这三家公司的新冠疫苗营收均呈现上升趋势。其中辉瑞新冠疫苗Comirnaty(BNT162b2)2021年第三季度营收约130亿美元，超市场预期114.5亿美元，该业务占其总营收53.96%。
而Moderna新冠疫苗第三季度营收约为48.10亿美元，低于市场预期，该业务占其总营收96.80%，几乎是该公司唯一可用于商业用途的产品，因此其所有收入都与疫苗相关。与之相反的是阿斯利康的新冠疫苗业务仅占总营收的10.64%。
Moderna新冠疫苗业务是否承受太多？
在过去一年半的大部分时间里，Moderna的股价都在持续上涨。该公司在大约9个月的时间里将其新冠疫苗从早期开发阶段推向市场。自那以后，该产品已经产生了数十亿美元的营收和利润。同时，今年直到Moderna公布不及预期的第三季度业绩前，其股价累计上涨了230%。
具体来说，Moderna第三季度营收49.69亿美元，市场预期为 62.1 亿美元，摊薄后每股收益为7.7美元，市场预期为9.05美元，均远不及预期。不仅如此，该公司还降低了全年的指引，预期2021年全年产品销售额在150亿美元和180亿美元之间，预计其新冠疫苗在2021财年的交付量在7亿至8亿剂之间，低于此前预期的8亿至10亿剂。
事实上，Moderna的运营情况并没有想象中这么糟糕。据悉，Moderna新冠疫苗早期主要向美国和欧洲出口，因此Moderna不得不在第三季度迅速做出调整，以适应向全球几十个国家运送药物，而导致减慢了其交付速度而造成也就不及预期的局面，但这只是一些过渡性问题。如今Moderna已经聘请并投资了数字技术顾问，以帮助其加快交付流程。
至于年度预测，Moderna当前正在优先向低收入国家运送疫苗，并将推迟部分向高收入国家的发货。由于高收入国家为疫苗支付的费用更高，低收入国家支付得更少，这就是为什么Moderna预计今年未来几个月的收入将低于此前预期。
在Moderna的供应链得到改善，并在全球许多国家获得市场份额后，预计该公司市场地位将得到进一步巩固。然而，该公司新冠疫苗占总营收之高，或许更值得担忧。
据了解，Moderna新冠疫苗应该是该公司近期的主要收入来源，占总营收96.80%，体现该企业抵御风险能力不强。例如，来自其他疫苗制造商的竞争也有可能会减少Moderna的新冠疫苗收入，如诺瓦瓦克斯(NVAX.US)等新疫苗生产商将新型新冠疫苗推向市场。或者新冠病毒可能会比预计更早地转变为一种高度可控的疾病，如果这样的话，Moderna的股票有可能从现在开始下跌，并且可能永远不会再大幅反弹。
不过，通过新冠疫苗带来的丰厚利润，Moderna已经积累了大量现金。截至第三季度末，该公司持有的现金及等价物达到153亿美元。这意味着Moderna有能力推进其新冠疫苗项目和其他正在筹备中的候选候选疫苗。
据了解，Moderna正在2期临床试验中研究三种菌株特异性增强剂。目前，新冠肺炎疫苗已进入第一阶段试验阶段。该公司已经在临床前研究中探索流感/冠状病毒的候选疫苗，而以上一项或多项的组合疫苗可以帮助Moderna在未来的新冠疫苗市场保持领先地位。
除了新冠疫苗，Moderna还有30多个治疗领域的项目正在筹备中。该公司最近启动了一项关键的巨细胞病毒候选疫苗试验。这个潜在的产品可能给Moderna带来至少一年20亿美元的销售收入。
但Moderna仍然是一项风险较高的投资，毕竟试验结果是不可控的，该公司也有无法生产出更多重磅疫苗或其他治疗方法的可能性。
辉瑞抓住机遇，王者归来？
辉瑞新冠疫苗Q3营收达到130亿美元，占总营收53.96%，对比国际上四款主要疫苗(辉瑞、Moderna、阿斯利康与强生)，辉瑞新冠疫苗营收较排名第二的Moderna新冠疫苗高出逾1.5倍。不仅如此，辉瑞预计新冠疫苗的全年销售将达到360亿美元，在2021财年将交付23亿剂。辉瑞疫苗已成为公司大约172年历史中最畅销的产品之一，按照协议，辉瑞与其德国合作伙伴BioNTech公司平分了疫苗的费用和利润。
此外，辉瑞疫苗的状况领先于它的同行。当前，Moderna和强生都面临着生产上的困难，这有助于辉瑞在与各国签订供应协议方面扩大领先优势。辉瑞表示Comirnaty新冠疫苗已经销往152个国家，75%以上的疫苗销售来自美国之外。根据美国疾病控制与预防中心的数据，在被认为已完全接种疫苗的大约1.893亿美国人中，约有8%接种了强生的疫苗。几乎所有其他人都接种了辉瑞及其合作伙伴 BioNTech SE或Moderna的两剂疫苗。
除此之外，11月5日，辉瑞宣布了其在研的口服新冠候选药物PAXLOVID的最新研究结果——PAXLOVID可以减少高达89%的新冠肺炎非住院患者的住院或死亡率，并计划在本月寻求美国食品和药物管理局FDA的批准。
随后，该股一度涨超11%，最终收报48.61美元，涨10.86%。这是继2020年11月9日发布了其新冠疫苗的首批结果后，辉瑞股价再次取得防治新冠战线的重大进展。据悉，该股当时早盘最大涨幅达到15.96%。
由于辉瑞这款药物的实验结果优于默沙东的小分子口服药molnupiravir的疗效，默沙东当日下挫9%，市值蒸发了200亿美元。
高盛预计，新冠口服药市场规模有望达到“150亿美元至200亿美元之间”，随后随着更多竞争对手获批并进入市场，新冠口服药价格会下降，届时市场规模大概会在50亿到60亿美元之间。
除了默沙东和辉瑞的新冠口服药物，去年10月罗氏宣布与制药公司Atea Pharmaceuticals合作开发AT-527已经在最近宣告失败。日本盐野义的S-217622和Enanta的EDP-235都还在按预期进展中，国内来看，国药集团、君实生物、神州细胞、舒泰神、开拓药业等上市公司的新冠药物也在顺利推进中。
对此，医生表示，虽然抗病毒药物带来有希望的治疗方案，但应该作为疫苗的补充，而不是替代疫苗。美国卫生部部长维韦克·穆尔蒂博士于11月7日指出，治疗性药物不能替代疫苗，接种疫苗依然必须是美国抗疫策略的核心。
此外，辉瑞CEO艾伯乐也表示，新冠口服药并不会带来抗体，换言之，即便吃了新冠药物得到康复，不代表不会再次感染。疫苗作为“防护网”的逻辑仍然长期有效。
除新冠口服药外，三季报，辉瑞更新了最新的管线，包括94个在研项目，其中27个为I期项目，29个II期项目，29个III期项目以及9个处于注册阶段的项目。辉瑞还公布新冠疫苗、基因疗法管线、PDE4抑制剂、TL1A抑制剂、IFN-β抑制剂以及口服COVID-19药物等六种关键研发管线产品的最新进展。而这些创新管线一定程度上缓解了其新冠疫苗营收占比过半的担忧。
智通财经APP了解到，辉瑞自成立来，凭借优秀研发能力稳居市场第一宝座，而后因受困于多个药品专利到期，以及创新药研发缓慢，其全球药企排名不断下滑，在2021年全球制药企业TOP50榜单中，辉瑞排名已下滑至第8位。如今，辉瑞新冠疫苗、口服药将成为其新一代王牌产品，辉瑞回归“世界药企王者”之位，或许指日可待。
阿斯利康全方位发展，抗风险能力最强？
阿斯利康是上述五家疫苗开发商中，在新冠疫苗推出后，唯一一家利润较2020年出现下降的企业，其中的部分原因是研发投资的增加，以及其新冠疫苗由于生产问题造成的上市推迟以及罕见血栓副作用的报道，导致多个欧洲国家一度暂停了该疫苗的使用，美国也迟迟没有批准该疫苗上市。
据悉，阿斯利康Q3总营收98.66亿美元，好于市场预期的94.2亿美元，上年同期为65.78亿美元;不过，Q3净亏损16.51亿美元，上年同期为盈利6.51亿美元，同比盈转亏。
图6可见，阿斯利康2021年前三个季度中，净利润逐年下降的原因是销售成本，研发费用及销售、一般和管理费用的逐年上升。
分区域看，新兴市场营收31.59亿美元，同比增长48%;美国市场营收34.71亿美元，同比增长53%;欧洲市场营收19.18亿美元，同比增长52%。其中新兴市场营收增速放缓受中国区增速放缓影响较大。在中国集采的冲击下，该公司Q3在中国区营收为14.9亿美元仅增长2%，创多年来增速新低。
除了集采，肺癌当红产品Tagrisso也因3月纳入医保降价导致其在2021年前三个季度增速下滑10%，使得该药全球销售增长率下降13%，至37亿美元。而在第三季度，受中国市场影响，Tagrisso销售额甚至连续下降4%。
不过，阿斯利康首席执行官Pascal Soriot表示，该公司仍然相信中国业务可能在未来4-5年保持高个位数增长，并表示Tagrisso在中国市场不断增长的销量，最终将能够弥补该公司为获得中国医保覆盖而采取的降价措施。
除了现有的肿瘤、生物制药和罕见病业务部门外，阿斯利康正在创建一个新部门来管理与COVID-19相关的产品，包括COVID-19疫苗Vaxzevria和抗体产品AZD7442。其中，Vaxzevria在第三季度的收入达到10.5亿美元，今年9个月收入总额达到22.2亿美元。至于AZD7442，该公司预计FDA将在今年作出紧急使用授权(EUA)决定，这将是首个长效COVID-19抗体预防疗法。
值得注意的是，阿斯利康曾表示，在疫情期间不会从新冠疫苗中获利。而如今阿斯利康称计划成立一个独立的疫苗和抗体治疗部门，专注于新冠病毒方面的工作，并表示，预计新冠疫苗将在新的订单上走向“适度盈利”。
阿斯利康与辉瑞相比，虽然总营收额不及后者，但其业务结构分布十分均匀，若考虑到新冠疫情未来的诸多不确定性，阿斯利康需要承担的风险较小，而Moderna则需要承担的风险最大。
据了解，尽管阿斯利康新冠疫苗成本更低，运输也更容易，但疫苗生产的延迟和对血液凝结的担忧，导致阿斯利康在发达国家的市场份额被其竞争对手夺走。
如今辉瑞新冠疫苗营收已达130亿美元，Moderna也有50亿美元，而阿斯利康却仅有约10亿美元。但随着阿斯利康签署了其新冠疫苗的首笔盈利协议，并逐步摆脱其在大流行期间使用的非营利模式后，可能会对公司收益有所帮助。
后疫情时代，疫苗需求如何？
无论如何，美股疫苗股的未来走向始终离不开疫情未来的变化。以下将从三个层面分析多种疫情的不确定性。
首先从国家的层面看，不管很多人喜欢与否，美国正在走向一个以接种疫苗为主的社会，并且类似的活动正在欧洲、亚洲和世界其他地区发展，而这些之中的许多国家都在使用美国疫苗。
例如在美国，现在似乎对未接种疫苗的人有越来越多的限制，拒绝注射COVID-19疫苗的美国人在工作、餐馆、体育赛事、娱乐场所、旅行等方面面临越来越多的限制。这种现象正在过渡到未接种疫苗的人越来越被孤立。没有人希望自己被当作目标，大多数人当然也不希望自己的生活方式受到负面影响。
此外，美国政府宣布，所有雇用100人以上的企业都必须进行疫苗接种或定期接受新冠病毒检测。Meta Platforms(FB.US)、谷歌(GOOG.US)等大公司已经制定了类似政策。
许多国家现在的疫苗接种率相对较高。由于许多国家有许多限制措施和COVID-19指南，高接种率可能会持续下去。而接种率不足的国家，基于一些疫苗生产商的支持，预计接种率也将慢慢提高。
而从疫苗本身的层面看，据了解，新冠疫苗的保护时间是有限的，对于大多数接种完疫苗的人来说，可能永远需要重新接种疫苗。
对此，德国BioNTech创始人兼CEO吴沙忻表示，疫苗有效性可能会随着时间推移而降低，因此接种者最好在9至12个月后接种第三剂。他还预测，人们或需学会与新冠病毒长期共存，并每隔一年至一年半接种一剂疫苗。
考虑到，新冠疫情暴发至今不到一年半，大部分获批使用的新冠疫苗三期临床试验持续时间也仅有半年多，目前无法明确判断新冠疫苗效力的持续时间。
但如果未来每隔一年或一年半都需要重新接种新冠疫苗，那么当前的疫苗板块的投资逻辑将发生巨大变化，产能过剩的问题也将被大大延后，疫苗企业的业绩持续性或将被市场重新评估。
最后从新冠病毒的层面，此前的新冠病毒Delta变种再次引发全球感染潮的场面仍历历在目，不由引发人们对新冠病毒的变异性的担忧。而面对新冠病毒的不断变异，新冠疫苗加强针的注射可能已经进入各个国家的接种计划。这无疑也会给疫苗公司增加一笔收入。
然而，根据世卫组织数据，目前有4种变异毒株值得关注，分别是Alpha、Beta、Gamma和Delta，此外悄然兴起的Lambda也值得警惕，全球疫情防控面临着新的危机。
坏消息是，据中新网报道，英国政府紧急情况科学咨询小组(Sage)于7月26日发布的一份分析报告指出，目前“几乎可以肯定”将出现一种新冠变种病毒，会导致目前所有的疫苗“失效”。
英国政府的科学顾问在报告中指出，由于病毒“不太可能”被根除，他们“非常相信”变种病毒将会继续出现。目前几乎肯定，随着病毒突变的累积，最终会出现让目前所有疫苗都“失效”的新冠变种病毒。
因此，新冠病毒的变异或将疫苗生产商的命运牵往两个不同的方向。但对于目前来说，好消息是，现有疫苗对Delta变异株的保护效果虽有下降，但仍在保护范围内。若要与新冠病毒长期共存，新冠疫苗需求有望持续。
国泰君安早前指出，新冠疫苗进入业绩兑现期，同时新冠疫苗接种需求巨大，商业化进展顺利，2021年全球新冠疫苗销售额有望突破千亿美元。
总结
从疫情未来走向来看，这三家公司的新冠疫苗业务仍有一定增长前景，无论是“王者归来”的辉瑞，还是全方位发展的阿斯利康，或是近期争议颇多的医药萌新Moderna，相信都有一定的投资价值。