光伏行业这场高度景气的行业盛宴，并非每一个玩家都有运气享用，福莱特玻璃（06865）显然是幸运儿。继4月22日发布亮眼的年报2020年业绩之后，4月28日晚，公司再次发布报喜的2021年一季报。
公告显示，2021年第一季度实现营收20.57亿元，同比增长70.95%，环比下降8.3%；归属于上市公司股东的净利润为8.38亿元，同比增长289%，环比增长2.6%。
智通财经APP了解到，福莱特玻璃不仅业绩延续高增长，而且在二级市场也颇得投资者青眼。4月29日收盘，福莱特玻璃A股涨幅高达9.25%，收报28.35元/股，成交额达10.05亿元。港股股价亦实现增长，收报24.1港元/股，涨幅达2.55%，成交额为1.45亿元。
量利双升，光伏玻璃高景气延续
福莱特2020年实现业绩高增，得益于产能扩张和光伏行业的蓬勃发展。今年一季度由于国内递延竞价项目的抢装，光伏玻璃需求依旧强劲，福莱特玻璃实现量利双收。
东吴证券研报显示，2021年一季度福莱特玻璃销量约5250万平米，同比增长26%，环比增长8%；2.00mm、3.2mm玻璃价格维持在34元/平米、42元/平米 ，同比分别增长33%、44%，毛利率较高的2.00mm玻璃占比30%以上，同比提升19个百分点。
高价延续叠加高毛利产品销量增长，2021年一季度福莱特玻璃的毛利率自然维持在高位，超过60%，同比增长18%以上，单平米净利润约15元/平米，同比增长8.5元/平米。
在去年四季度的高基数下，福莱特实现业绩环比增长，净利率 40.7%，环比增长4.3%，同时刷新去年底创下的单季度盈利和净利率新高。
应收账款减少，存货周转增长
2021年一季度，福莱特玻璃能创下单季度净利率新高，离不开对三费稳定的控制能力。期内，公司费用为2.34亿元，同比增长44.67%，期间费用率为11.38%，同比下降2.07%。
其中销售费用、管理费用、财务费用分别为0.89亿元、1.50亿元、-0.05亿元；费用率分别为4.32%、7.31%、-0.26%；，分别变动为-1.48%、1.55%、-2.13%。其中管理费用上升主要系股权激励、职工薪酬增加所致，财务费用下降主要系利息费用减少和汇兑收益增加所致。
作为行业龙头，福莱特玻璃的议价能力自然不用担忧。反映在财务上，就是应收账款项目的持续减少。2021年一季度，公司经营活动净现金流量净流入为1.39亿元，同比增长39.23%；期末预收款项 1.24亿元，较期初增加0.33亿元；期末应收账款10.37亿元，较期初减少3.51亿元，应收账款周转天数为53.07天，减少18.69天，收账期缩短，资金流动性提升。
但是，福莱特存货指标值得引起重视。2021年一季度期末存货 8.10亿元，较期初增加3.31亿元。存货周转天数为67.57天，增加 15.77天，出货速度降低。公司表示，存货上升主要是越南项目和安徽二期项目投产导致原材料、在产品和产成品等增加所致。
不惧光伏玻璃价格下行扰动
根据PV Infolink的统计，2020年3.2mm镀膜光伏玻璃和2.0mm光伏镀膜玻璃周平均销售最高价格分别达43元/平米、35元/平米。而截至2021年一季度末，3.2mm和 2.0mm光伏玻璃平均价格分别降低至28元/平米、22元/平米。可见光伏玻璃价格高峰已过，开始进入下行通道。
智通财经APP注意到，因下游组件开工不足及玻璃新产能的快速释放，福莱特在4月初主动将光伏玻璃降价，刺激需求。目前公司2.00mm、3.2mm玻璃价格分别为22元/平、28元/平，较3月初指导价分别下调10元、12元。
但这对福莱特玻璃的影响并不算大，或许来说，公司只需换个“打法”应战即可。即从“价增”切换到“量增”。而一旦“以量补价”成为相关公司收入增长的主要逻辑，产品制成率高、质量稳定性强、成本控制力强的头部企业将会在降价过程中具备较强的成本优势和抗风险能力，福莱特玻璃无疑是其中的佼佼者。
公司光伏玻璃的单位成本从2017年的17.99元/平方米下降至2019年的15.96元/平方米，降幅达12.72%。此外，公司的窑炉大型化趋势明显快于行业，其A股IPO项目“年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目”的单窑熔量已经从公司原有产能的300吨-600吨大幅提升至1000吨，而2020年新建的75万吨产能又进一步提升至1200吨。
而新产能是目前全世界最先进的光伏玻璃生产线，其具有生产效率高、成品率高和单位能耗低的“两高一低”特点， 相比旧窑炉其单位能耗降低近20%。作为双寡头之一，业内新增产能主要由公司和信义光能（0968）贡献，根据国金证券预计，今年公司有效产能增幅为63%，居业内首位，2022年增幅仍有68%，大规模的低成本产能有望迅速抢占市场，从而对冲产品价格下跌造成的利润率下行压力。
其次，由于近期硅料价格仍在继续上涨，导致玻璃的让利并未完全传导至组件端，组件企业仍背负盈利压力，若第二季度玻璃价格继续维持低价，从而一定程度上缓解硅料价格上涨给组件企业的盈利压力，从而刺激需求恢复。
总之，成本+技术壁垒让福莱特玻璃能在光伏行业的浮沉中，亦步亦趋，通过产能扩张实现进一步加码，从而维持较好的盈利能力。