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艾德韦宣的抄底攻略

发布时间 2020-3-27 16:02
更新时间 2020-3-27 08:31
© Reuters.

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今年初受肺炎疫情影响,港股表现反覆向下。近期世界各国相继爆发疫情,全球股市出现极大波动。正当外围环境仍未雨过天晴,但内地却开始从泥淖中走出来。在这种外乱内稳情况下,有甚么个股值得留意呢?在这波恐慌性抛货的浪潮中,不乏实力和潜力兼备的个股明显跌过笼,接下来是翻身的大好时机,艾德韦宣(9919)相信是其中一只。

主要为高端奢侈品提供整合营销服务的艾德韦宣,在挂牌后不久,饱受疫情冲击,上市至今两个多月,惨遭投资者狂抛,股价狠跌七成多,由最高1.9港元跌至最低0.405港元。本周二集团公布2019年全年业绩,由于录得一次性上市相关开支3,110万元人民币(下同),全年纯利少赚19.3%至不足3,000万元。若撇除一次性开支,纯利则急升66%至7,200万元,创出历史新高,更是连续两年纯利录得约七成增长。

从业绩基本面看,艾德韦宣值得关注;从市场估值看,这只半新股拥有五大优势,也是投资者应留意的宝藏。

优势一:估值便宜 净现金状态

全球股市岌岌可危,衰退阴霾驱之不散,入市买股要「未虑胜,先虑败」,正如股神毕菲特所说,最重要是有一张稳阵的安全网。艾德韦宣昨日收报0.54港元,以去年纯利3,000万元计算,市盈率约14倍,吸引力一般。不过,撇除了一次性开支后,市盈率会大幅下降至6倍的便宜水平。

根据2019年度业绩报告,艾德韦宣截至去年底手头现金约1.295亿元,向银行质押894万元现金取得7,481万元借款,集团处于净现金6,363万元的状态。加上,1月成功上市集资3.45亿港元,净现金更高达3.72亿元(约4.15亿港元)。以集团稳健的财务状况,无惧疫情对经济的冲击。

优势二:含金量高 回购撑股价

艾德韦宣每股现金0.518港元,上周连续多日股价低于0.5港元,每股现金较股价还要高,含金量之高,令人垂涎。以昨日收市价0.54港元计算,扣除现金后的股价只有0.022港元。 相比每股盈利0.0499元(约0.0558港元)还要低60%。如果以经调整后每股盈利0.0898元(约0.1港元)计算,投资者每股每年回报近5倍。

集团公布业绩之日,同步公布计划启动股份回购,最多8,000万股,占总股本10%。艾德韦宣1 月发售了2亿股新股,如果全数8,000万股份获公司回购,流通量只有1.2亿股,以昨日收市价计,市值只不过6,480万港元。街货若减少五分之二,股价更容易弹起,难怪连升连续两日大反弹,一度重回0.75元水平,由低位回升逾85%。昨日终回吐5%,回一回气。

优势三:数字崛起 藉并购提速

当然,估值吸引,含金量高,亦不能忽视基本面,要看业务前景有甚么吸引的点子。艾德韦宣主打体验营销,但随着数字化形成趋势,社交平台成为生活中不可或缺的一环,每人每日浏览时间达数小时,加上疫情对体验营销业务造成冲击,反而在家经济崛起,在疫情肆虐的第一季,数字营销业务颇为蓬勃。

艾德韦宣提供在线数字营销与品牌推广服务,在微博、微信、抖音、小红书、Facebook、Instagram等社交平台,为客户推出营销活动。数字营销的收入稳步上升,2019年为1.1亿元,过去4年的年复合增长率达42%,毛利率亦由30.8%升至2019年的39.6%。

集团将利用大数据分析定制软件,提升经营效率及服务类别。为了快速增加业务量,艾德韦宣计划在国内藉并购壮大,正物色营销自动化、大数据及自媒体多频道网络(MCN) 公司为收购目标。

优势四:体育IP 潜力待发掘

艾德韦宣自2016年起开拓体育与娱乐IP业务,包括西甲足球联赛及环法单车赛两大国际知名的体育品牌。虽然两个品牌皆蜚声国际,但在中国落地却未算顺利。艾德韦宣凭着多年为国际优质品牌落地中国的经验,成功获两项赛事逾10年的中国独家运营权。

集团IP拓展业务经过3年摸索期,去年开始发力,全年收入突破4,000万元至4,521万元,较2018年增长18%,更首次录得分部盈利931万元。去年集团与浙江诸暨市及云南省分别签署三年的赛事合同,大大加强业务可持续性和盈利能力。由于IP拓展业务发展空间仍大,集团计划探索更多娱乐IP业务,2017年已与Stufish Productions成立斯达菲亚洲,作为进军娱乐IP的第一步。

优势五:体验营销 毛利率至上

根据灼识咨询的市场分析报告,艾德韦宣在大中华区高端及奢侈品牌的体验营销市场排名第一,占市场份额6.3%。LVMH(路易威登)、Dior(迪奥)、Van Cleef & Arpels(梵克雅宝)、奔驰及宝马在内的一线奢侈品牌均是集团主要客户。

2019年体验营销收入4.71亿元,首次出现下跌,因策略性放弃收入高但毛利低的项目收入,专注于毛利率的提升。集团主动由行业周期底部的汽车业,转向行业景气度高的互联网及美容行业,成功将毛利率由26.2%提升至2019年的26.6%。去年9月艾德韦宣成功完成阿里巴巴集团20周年年会的体验营销项目,更于近期在全国互联网之都 ── 杭州成立办公室,计划日后争取更多互联网客户的营销项目。

无论在市场估值、资产质素及业务前景,艾德韦宣均拥有利好的条件,以撇除现金价值计算,艾德韦宣的合理市盈率为10倍,但疫情冲击令经济瘫痪,以最坏情况估算,瘫痪一季导致收入为零,市盈率便应下降四分之一;瘫痪两季便应下降二分之一。以现时已经瘫痪经济一季计算,艾德韦宣合理值为1.27港元,尚有135%潜在升幅。若瘫痪持续两季,合理值便降至1.02港元,潜在升幅降至47%。

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