* 货币政策收紧,各类主体债市融资需求增加
* 融资成本抬升难抑今年新债供给量
* 银行配置需求或增长乏力,债市供需呈紧平衡
* 国债发行量稳定增加,政策性银行发债动力较强
* 传统信用债料增量不大,超短融及私募债提升空间明显
作者 边竞/钟华
路透上海1月14日电---随着2010年四季度连续两次加息,中国进入升息周期已渐成市场共识,不过面对货币政策的逐渐收紧,各类主体的融资需求或将进一步向债市转移,融资成本的抬升恐难抑制今年的新债供给量.
业内人士指出,虽然保险机构在保费收入持续增长的支撑下,今年债券配置需求仍有望平稳增加,但受制于趋紧的货币政策,以及补充资本金的压力,"债市主力"--银行的需求或增长乏力,整体来看债市供需形势可能呈现紧平衡局面.
他们并预计,由于今年将继续实施积极的财政政策,国债发行量仍将稳定增加,而政策性银行发债的动力也较强,净融资额亦有望上升.
信用产品方面,受制于企业融资额的限制条件,短融、中票及企业债等传统品种发行量料增长空间不大,超短融和私募债券等新型信用债发行量的提升或将最为明显.
"总体来看,(今年债券)供给略大于需求,"平安证券固定收益部研究主管石磊称.
石磊预计,今年各类债券发行规模(不含央票)预计在5.6万亿元左右;需求方面,机构新增债券需求料在2.85万亿元左右,加上到期债券2.6万亿元,债券总需求规模约5.45万亿元.
中信证券债券分析师杨丰亦预测指出,不包括央行票据,今年中国主要债券品种的净发行量(总发行量-到期量)为2.73万亿元人民币左右,较去年增长约10%.
据中国债券信息网的统计数据显示,不包括央票和储蓄国债,2010年银行间债市发行的债券总额约5.13万亿元.
2010年中国债市总体呈先扬後抑走势.对于2011年,分析人士表示,在持续不减的通胀预期,以及货币政策渐趋收紧下,今年趋势性机会预计有限.但央行谨慎的加息态度,有可能为债市创造波段性机会.
**国债金融债供给稳定增长**
今年政策面将是"宽财政、紧货币"的一年,这决定了国债供给规模难有萎缩,而在国开行转制等因素的推动下,政策性银行的融资热情也难降,国债金融债供给今年将稳定增长.
石磊指出,2011年到期国债约1.1万亿元,其中记账式国债和凭证式国债分别约7,600亿元和2,500亿元;2011年货币政策由适度宽松转向稳健,为保证经济增速稳定,将继续实施积极的财政政策,预计中央财政赤字规模在8,000亿左右,预计今年国债发行总规模将在1.9万亿左右,其中记账式国债约1.6万亿.
2010年中国共发行国债17,881.9亿元,其中记账式附息国债11,472.5亿元,记账式贴现国债3,109.4亿元,其馀为储蓄国债(电子式)和凭证式国债.
针对有观点认为今年财政赤字或下降,有可能导致记账式国债净增量低于去年,中金公司即未表认同.
中金研究报告认为,2011年记账式国债净增量未必会减少,尽管今年财政赤字较2010年可能减少,但仅表示国债的总净增量会下降,记账式国债的净增量还取决于记账式国债和凭证式国债的发行量占比,以及到期量的多少.
报告指出,在通胀较高时,凭证式国债的发行量通常会出现下降,而2011年凭证式国债的到期量又是近年来最高的,达3,700亿元,所以估计今年凭证式国债的净增量很可能是负的,市场由财政赤字下降,而断定今年记账式国债净增量会明显低于2010年值得商榷.
中金公司预计,今年记账式国债的净增量预计不会低于6,200亿元,可能在6,200-6,600亿元间,和去年差不多甚至更高.而今年记账式国债与去年最大的变化,或表现为长期限国债的发行占比继续提高,这可能与未来3-5年品种到期量较高有关.
中国债券信息网的统计数据显示,2010年记账式国债净增量约为6,300亿元.
财政部日前公布,2011年计划发行31期关键期限国债,其中10年期国债共将发行九期.[ID:nCN1523741]
中信证券杨丰则预计,财政部今年净发行国债为7,000亿元,总发行规模在1.8万亿-2万亿元之间;此外,财政部还将代理发行地方政府债2,000亿左右,与去年持平.
金融债方面,石磊认为,由于原定2010年是国开行债信过渡期最後一年,其融资规模大增,较2009年高出近1,500亿元.去年银监会批复确认国开行债信过渡期延长一年,至2011年底,这意味着国开行今年发债动力仍然较大,而其它两家政策性银行发行规模将继续保持稳定.
他预计,总体而言,今年金融债净发行规模将较去年有所上升,在9,000亿左右,总发行规模约1.7万亿.
杨丰也认为,由于转制因素推动,今年国开行净发债将增至1万亿元以上;农发行和进出口行净发债增长10%-15%左右,分别为3,200亿元和2,200亿元左右.
去年国家开发银行[CHDB.UL]、农业发展银行、进出口银行三大政策性银行以及中央汇金公司发行的金融债总计1.37万亿元.
**信用债供给料扩容**
由于债券融资馀额不得超过企业净资产40%的限制,去年信用债发行规模在连续多年的快速增长後出现下滑,但这一局面今年可能会有所改观,尽管传统信用债品种融资规模或仍增长乏力,但随着超短融等新型信用债的推出,以及私募发行方式的逐渐推广,或为今年的信用债供给添砖加瓦.
据路透统计,2010年中国债券市场信用产品主力品种--企业债、短期融资券和中期票据发行规模总计1.53万亿元,上年为1.57万亿元.其中企业债和中期票据发行规模均为下降,降幅分别为15%和28%,而短期融资券则增长46%.
石磊指出,考虑到信贷环境的收紧以及不受40%债务融资限制的超短融(SCP)推出,短融发行规模将继续扩大,而中票发行规模尽管受到净资产40%的铁律约束,但私募债的推出有望继续使信用债券的供给继续增长.企业债发行规模则可能因为政府投融资平台发债减少而有所萎缩.
国家发改委财政金融司副司长曹文炼此前表示,将继续简化企业债发行的核准程序,鼓励市场创新;支持地方投融资体制改革,并提高利率市场化程度.
石磊预计,今年短融(含超短融)和中票合计新增规模在1.45万亿左右,而企业债发行规模将继续萎缩至3,000亿元左右.
北京一大型券商分析师谈到,超短融的推出,在一定程度上可能替代短期贷款,信用债发行量也将受此带动而有所增加.
杨丰称,今年一般信用债净融资规模可能有所下降,其中短融降幅可能最明显,或萎缩至1,000亿元左右,一方面在于本身规模已经很大,且也受超短融启动影响,虽然今年超短融发行规模或受政策影响较多,但因不受净资产40%的限制,其总发行规模会较大,但具体规模还暂难料定.
银行间市场交易商协会去年12月正式启动超短期融资券(SCP)业务.随後中国石油天然气集团、铁道部和中国石化<600028.SS><0386.HK>三家主体首批获准注册发行超短融,总额2,100亿元.
超短期融资券,是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的,期限在270天以内的短期融资券.(完)
--审校 林高丽
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