忘记"海湖庄园协议"，德银提出美国"宾夕法尼亚计划"

Investing.com - 德意志银行外汇研究主管George Saravelos提出了一个名为"宾夕法尼亚计划"的新概念，旨在解决美国的双赤字问题。

该计划的目标是为美国债务寻找新买家，因为美国正面临Saravelos所描述的"存在性宏观经济约束"，这源于大规模财政赤字与巨大外部赤字和负净外国资产头寸的结合。

据Saravelos称，美国最近"经历了资本流入的突然停止"，这迫使贸易政策发生逆转。虽然收紧财政政策将是最明确的解决方案，但他指出目前缺乏这样做的政治意愿。

提议的宾夕法尼亚计划有两个主要组成部分。首先，它承认需要减少对外国国债买家的依赖，这些买家目前持有创纪录高水平的美国主权久期风险敞口。这包括推广由短期国库券支持的美元稳定币，以适应不断变化的需求偏好。

其次，该计划呼吁通过财务激励和潜在的金融抑制来增加国内对美国久期风险的吸收。这包括将美国国债从银行补充杠杆率要求中剔除，为持有长期国债提供税收优惠，以及可能强制退休计划增加国债购买。

Saravelos解释说，核心目标是"实现美国久期风险从外部投资者向国内部门的历史性转移"。虽然这不会解决潜在的双赤字问题，但它可以通过部署美国国内储蓄来争取时间。

该计划可能会对美国期限溢价产生上行压力，并通过增加金融稳定风险加剧财政主导威胁。它还将使外国资本对美联储政策更加敏感，可能导致美元走弱。

Saravelos总结道，在缺乏改善美国财政状况意愿的情况下，阻力最小的路径是政府寻求更多国内融资，导致"美元走弱，期限溢价上行压力以及对美联储保持宽松政策的持续压力。"

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