中国经济正面临重大挑战，政府对持续的房地产市场下滑采取谨慎态度继续影响增长和投资者信心。尽管历史证据表明，从重大房地产危机中复苏通常需要大胆的货币和财政刺激，但北京选择了更为保守的零散策略。
周五，中国人民银行（PBOC）没有降低基准借贷利率。然而，周一，央行数月来首次向银行系统注入现金，但利率较低。这一举动与国际金融协会对北京政策反应的描述一致，即"缓慢、胆怯，有时非常模糊"，缺乏解决危机所需的积极行动。
这种温和政策方法的后果正变得越来越明显。预计中国2024年的经济增长将低于政府5.0%的目标，Morgan Stanley经济学家预测今明两年的名义GDP增长率仅为3.9%。相比之下，美国目前的名义GDP年化增长率约为5.5%。
此外，中国股市表现明显不佳。虽然全球货币宽松推动股市创下新高，但上海蓝筹股指数自5月以来下跌15%，自2021年2月以来已接近腰斩，逼近多年新低。
这一下滑伴随着外国投资的减少，过去13个月中，中国股票基金仅有两个月出现资金流入，外国直接投资流量转为负值。
房地产板块在三年前高峰时占中国GDP的四分之一，现已显著下降。房地产投资减少30%，房屋销售减半，新开工项目下降三分之二。
Jefferies分析师估计，北京今年可能需要投资至少2万亿元人民币（2850亿美元）来减少过剩房地产库存，将未售出的房产转为社会住房。他们进一步估计，可能需要高达7万亿元人民币（1万亿美元）才能将房地产库存降至更健康的水平。
北京不愿实施大规模刺激措施可能受多个因素影响。这些因素包括担心大量注入流动性可能无法解决根本的供过于求问题，汇率走弱可能加速资本外流，以及大幅降息对银行利息收益的影响。
此外，PBOC不愿大幅降息导致人民币汇率升至一年多来的最高水平，这不利于经济复苏。
投资者保持谨慎，一些人希望北京最终会采取果断措施刺激增长。然而，目前的犹豫表明担心重复日本1990年房地产泡沫破裂后的长期通缩期，日本房价至今尚未完全恢复。如果没有明确的经济复苏路径，中国的谨慎立场可能导致类似的长期经济停滞。
Reuters为本文做出贡献。
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