周三,伯恩斯坦概述了其2025年科技策略,回顾了该板块过去一年的表现。
2024年,科技板块升值30%,延续了2023年55%的强劲涨势。这一增长幅度以市值加权基准计算,显著超过前1500家大公司1000个基点(bps)。然而,该板块的进展范围较窄,Nvidia是该年度科技板块表现优于大盘的主要贡献者。
尽管整个板块取得了强劲增长,但从不同的权重方法和公司规模来看,表现各不相同。从7月1日到12月31日,科技板块的表现与大盘一致,而在全年以等权重计算时,略微落后110个基点。值得注意的是,2024年仅有29%的科技股表现超过市场,这是二十多年来最低的数字之一。此外,增长型和高价股在科技板块内连续第二年表现优于价值型和低价股的趋势仍在持续。
目前,科技板块的交易溢价比市场平均水平高40%,虽然低于近期峰值,但仍高于26%的历史平均溢价。以预期收益为基础,市值加权的科技股估值为30倍盈利。
伯恩斯坦的分析表明,科技板块值得比过去更高的估值,理由包括经常性收入和强劲的自由现金流。半导体公司,尤其是Nvidia,一直是该板块财务实力的核心,对盈利修正和2025年预期盈利增长贡献显著。
伯恩斯坦建议在2025年初对科技股采取市场权重立场,略微倾向于积极。该公司预计,2025年科技板块的相对表现将在很大程度上取决于人工智能(AI)的发展和认知,以及Nvidia的进展。
虽然科技股估值已从2023年的峰值下降,短期到中期的盈利增长看起来强劲,但人们担心AI基础设施扩张可能会减速,以及2025年初盈利增长预期过高。
建议投资者考虑转向价值导向的中小型(SMID)科技股,这些股票被认为具有吸引人的估值和盈利复苏潜力。
这一建议是在经历了一年向更昂贵、增长型科技股大幅转向,以及中小型股在财务和股市表现上表现不佳之后提出的。根据伯恩斯坦的分析,部分大型科技公司相对于其历史数据也呈现出吸引人的估值。
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