又经历了波动非常大的一周，三大股指再次出现了明显的分化。道指和标普继续保持上涨，纳指则继续在区间横盘震荡。
周五最大的事，某个对冲基金因为买了雾芯科技爆仓，被迫清仓了百度、爱奇艺、腾讯音乐和唯品会这几家中概股，那跌的叫一个惨，短短几天就实现了腰斩的目标。再加上周五的在线教育利空，跟谁学、好未来和新东方集体暴跌，投资中概股真的很让人绝望。
特意查了下，这个被爆仓的对冲基金经理Bill Hwang真心是个人才。据Google信息，他是韩国人，最早在老虎基金当Julian Robertson的小弟，2001年他从老虎出来，拿着前老板的1600万美金天使投资，6年时间就把Tiger Asia做到80亿美金的规模，取得年化40%的优异回报。
2012年出来独自创业，启动资金2亿美金，专注投资中概股，并且擅长用杠杆。2020年底的时候翻24倍做到了50亿美金，继续5倍杠杆重仓了百度等中概股，短短2个月时间做到了150亿美元，然后觉得自己彻底超神了，继续5倍的杠杆，拿着相当于800亿美元的资产继续重仓中概股。
结果最近，接连三个黑天鹅事件，一是ViacomCBS Inc (NASDAQ:VIAC)大规模增发，二是国家打击校外培训，三是电子烟参照卷烟管理。结果就是ViacomCBS Inc (NASDAQ:VIAC)、GSX、RLX这三只股单日暴跌30%，因为他是5倍杠杆，所以直接全部爆仓，单日亏损超过100亿美元。
2个月赚100亿美金，这在人类历史上也是屈指可数的成绩了。1天时间亏掉100亿美元，这可能也是人类历史最大的惨案了。经历过之前的大起大落之后，或许金钱本身对他已经早就失去了意义，作为一个用自有资金交易的顶级高手，也许这一切对Bill来说只是一场希望把油门踩到底，追求极致，但求一胜的游戏吧。
这一切都是对那句经典台词的再次诠释：These Violent Delights Have Violent Ends。
从投资者的角度，这是一次惨烈但是也经典的爆仓，体现了人性之贪婪，市场之狂暴，以及风控体系和原则的重要性。每当这个时候，往往大家才能想起我反复提醒的那三句话：远离杠杆，远离做空，远离中概股的重要性……
我们见多了股神，但真正的股神，却永远是那个喜欢喝可乐的老头。
我这里也是想再次说下，大家炒美股的话，能别碰中概股就别碰了吧，尤其是今年这样一个中美双方充满火药味的市场，中概股的风险很大。另外SE、SQ、CRWD、SHOP、ROKU等二线成长股也从高位跌很多了啊，你抄底这些公司，难道不香吗？
群里面有位朋友就问了这么一个问题，「现在是不是熊市来了？」。这是一个非常有意思的问题，最近一段时间大家投资最痛苦的事，指数没怎么跌，但自己持有的个股跌的惨不忍睹。以纳指来说，其实这周也就回调了0.58%，但很多朋友持有的个股单周跌幅超20%的比比皆是。二线成长股继续大幅下挫，如果买的是中概股，那么单周腰斩的都出现了好几个。
毫无疑问，科技股的风险很高。我在上周的文章里面提到了一个观点，那就是现在纳指在没有突破13600之前，如果你想持有科技股，那只能买芯片板块。
这个观点差不多整整说了四周时间，这一周再次得到了很好的印证。ASML、AMAT、LRCX、TSM、KLC这些芯片公司纷纷暴涨，MU、INTC、SWKS也在周五王者回归，不少芯片公司甚至在纳指这一轮大幅震荡的过程中，股价还创下了历史新高。
背后的逻辑再次强调下，芯片是唯一在后疫情时代加速增长的赛道，而电商、SaaS、社交媒体、移动支付等去年的明星板块，势必会面临增速放缓的困境，而在美债收益率持续上涨的当下，这些板块自然会面临杀估值的窘境。
有一个数据非常有意思，那就是最后一小时的成交量。金融博客零对冲早在2013年就发现，美股如果遭受大跌，往往在交易时段的最后半小时会出现“救火队”，大量买盘会奔涌而至，从而挽救美股跌势。这种“救市”现象被称为“3:30 pm Ramp Capital”，称如果在美东时间3:30买入标普500期货，然后在当天收盘时卖出，胜率极高。
但在过去3个月里，有29天美股都在最后一小时下跌。这3个月内，虽然标普500指数仍在奔向史上最高水平，但“累积最后一小时指标”(Cumulative the Last Hour Indicator)创下了1997年以来最大3个月跌幅。这种现象的严峻在于，上一次这种背离出现是去年3月新冠疫情导致股市暴跌时，这或许是值得我们警惕的地方。
二线成长股能不能买？这是很多朋友当前非常关心的一个问题，毕竟大多数亏钱就是因为买了这些公司。我很负责任的告诉你，现在并不是买入时机，这背后主要有三点原因：1、美债收益率仍然在高位，对成长股的估值造成了一定压力；2、纳指没有突破13600阻力线，随时有可能暴跌；3、成长股现在泡沫仍然巨大，还不够便宜。
从投资的角度，现在是季度末的最后几天，每当这个时候基金机构因为调仓，就会出现明显的强者恒强，这被资本市场称为window dressing效应。说的通俗点，机构会卖出一些弱势股，追涨一些强势股，再给客户吹牛逼的时候，就显得账面上好看点，毕竟那些跌很多的公司，我这没买嘛。
所以二线成长股在4月到来之前，相信都很难有会什么真正的行情，机构可能更多会愿意追涨芯片、消费、基建这些目前的强势板块。二线成长股想要王者回归，可能还需要一些新的变量出现，例如新的财报季交出一份让市场振奋的成绩单。在此之前，它们仍然不会有什么好的行情。
二线成长股今年能不能回到原来的历史高位，这可能也是相当不确定的一件事。以特斯拉来说，900美元的特斯拉本身就泡沫巨大，因为有很大一部分涨幅是因为ARK和木头姐的光环，进入标普500指数和拆股的炒作，还有马斯克炒作比特币后的散户狂欢，这些涨幅都和基本面没什么关系，自然终究要回归到理性。
历史从来都是惊人的相似，特斯拉未来很长一段时间，将进入一个业绩不断增长，股价不断下跌的过程。因为当一切的想象力和故事落实的时候，市场可能会发现，特斯拉似乎并没有那么优秀。正好比，木头姐认为特斯拉会在自动驾驶市场一家独大，会占据高端电动车市场90%的份额，会实现40%的保险利润率，并用这些逻辑得出了特斯拉应该价值3000美元。
这一切美好的故事，当前确实没办法被证伪，毕竟是5~10年后才会发生的事，机构在市场极度乐观的时候也愿意用这些预期进行炒作，但现实终究是现实，这些明显违背市场规律的结论，最终在未来都会被一一证伪，而那时将会是特斯拉跌下神坛的时候，所以股价想要回到历史新高，绝非一件易事。
回到那个问题，现在是不是熊市？我觉得这个根本不需要讨论，因为如果你仔细观察过去两周的标普热力图，你会发现，除了个别普跌的交易日，基本上每天都是超过80%的公司在涨，而标普和道指也就从高位回撤了1%左右。
一个股指不断上攻，即将创历史新高，并且80%公司都在暴涨的市场，显然得不出「进入熊市」的结论。事实上，这不仅不是熊市，我们反过来应该称之为「超级牛市」。毕竟整个2020年，也没见过市场有这么多公司在上涨的。
但问题也来了，为什么我们大家都亏钱了？这背后主要是因为选股问题。你买了一堆中概股，买了一堆ARK的成分股，没有买疫情复苏股，没有去买高增长的芯片股，没有跟随着市场的主线热点去投资，亏钱几乎就是必然的。
今年目前为止，很显然仍然是一个牛市，市场上的资金实在太多了，多到股市稍微跌一跌，马上就有无数人进去抄底，但确实也是一个不太容易赚钱的牛市，当市场80%公司都在暴涨的时候，我们反而却有很多人亏钱了。我一直强调一件事，那就是投资必须要有周期性思维。
拿AMD和INTC的股价涨跌来说，我们在过去一年都说INTC是垃圾，因为AMD的产品性能远比INTC要强，也抢走了INTC的很多市场份额，但进入到2021年，我们却更多让大家去买INTC，而不是去抄底AMD，因为AMD的产能受到了TSM的影响，市场份额被有生产能力的INTC反抢了回去。等到未来一天，TSM的产能复苏，那么我们又会让大家卖出INTC，再把AMD重新买回来。
这就是周期性思维，市场一直在变，你的投资理念也需要一直变化。2020年的疫情，价值股基本面因为疫情封锁彻底烂掉了，航空、游轮、赌场、能源这些板块腰斩的比比皆是。成长股则在疫情期间获得了高速发展，电商、SaaS、云计算这些板块翻倍股频出。
但到了2021年，这个市场完全变了。疫苗出来了，人们不要再居家隔离，旅游消费全面复苏，价值股板块在今年涨幅超过30%的比比皆是，而成长股则因为市场情绪的变化，美债利率的变化以及对未来增速放缓的担忧，纷纷跑输大盘，仅剩下芯片板块一棵独苗。
这并不是一次简单的板块轮动，而是一个投资主线的周期变动。经济复苏是至少未来一年的投资主线，如果你还抱着2020年的那种投资思维，以为持有优质的成长股就可以跑赢大盘，最终的结果很可能就是在牛市中亏得血本无归，市场往往就是这么残酷。
现在的牛市更加考验选股能力，你做好准备了吗？