七年来首次低于预期，但耐克新财报没有翻车

编者注：耐克每股盈利近年首次不及市场预期，但盘后股价下跌后跌幅又不断缩窄，本文作者DM Martins Research和Lauren Thomas，为您分析耐克的最新财报。
编辑：达里奥
行情来源：华盛证券
耐克昨日盘后股价的走势非常戏剧性。当地时间16：15公司公布了第四财季业绩，由于每股盈利不及市场预期，盘后股价立即下跌，跌幅一度达到5%。但之后跌幅不断收窄，最终的盘后交易价格为83.60元，仅比收盘价跌了6美分。
戏剧性的盘后波动，也反映出市场对于这次财报的复杂看法。
财报速揽：营收大幅增长
虽然每股盈利不及预期，但耐克上季度的营收表现其实挺好。2019财年第四财季，公司的销售额为101.8亿美元，高于预期的101.6亿美元；全年销售额为391亿美元，比2018财年增长7％。
在不考虑汇率变动的情况下，耐克品牌的销售额同比增长10％，达到97亿美元，主要受运动服、子品牌乔丹以及篮球的销量推动，其中鞋类商品的销售额增长6％至65亿美元。而匡威品牌的收入为4.91亿美元，与上年持平，主要原因是亚洲市场增长超过10%，但被欧美市场的下滑所抵消。
总体来看，除去汇率变动影响后，耐克的营收表现实际上要更强。
区域市场：“耐克仍是中国品牌”
区域市场方面，耐克重视本土作战的策略取得了成绩。上季度公司北美销售额同比增长7.5％，达到41.7亿美元。由于阿迪达斯以及Fila和Champion等复古品牌的挤压，上季度销售额增速环比有所放缓，但仍显著高于去年同期的3％增速。
资料来源：footwearnews.com，华盛证券
而中国仍然是耐克的支柱市场。不计汇率变动，耐克在中国的销售额同比增长22％，达到17亿美元，占第四财季总收入的16.7％，连续超过20个季度实现两位数增长。
对于宏观经济的影响，公司也十分自信，CEO帕克称“耐克仍然是中国的品牌”，表示公司目前未受到明显影响，并且会继续在华开展新业务。
利润减少：批发商困难，要靠自己销售
公司近7年来首次每股盈利不及预期是盘后下跌的主因。
利润下滑的负面因素除了汇率和税率之外，关键的一点是运营支出增加。今年北美出现零售商倒闭潮，美国体育用品零售巨头Sports Authority破产，此外还有大量的百货公司运营困难。所以耐克来自批发商的销售减少，直接给消费者的销售增加。
因此耐克也主动增加了对线上等直销渠道的投入。除了推广费用的支出，还包括增强APP的服务体验，以及开发中国专有APP等研发投入。此外，耐克还扩大了对供应链的投资，建立更多库存店，也弥补了在这方面和安德玛等竞争对手的差距。
这些投入都取得明显效果，2019财年公司直面消费者的部门收入达到118亿美元，其中在线销售额同比增长35％，同店销售额增长6％。所以笔者认为，尽管短期投入加大拖累了利润，但公司仍然有望实现长期可持续的增长。
结语
耐克7年来首次每股盈利不及市场预期，除了汇率、关税之外，由于零售商倒闭潮，耐克不得不加大对直销渠道的投入也是关键原因之一，并导致利润被压缩。但公司的销售额仍然获得显著增长，其中中美两大关键市场均超出预期，对直销渠道的投入也取得显著效果。所以笔者认为，公司仍可能实现长期的、可持续的增长。

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