英为财情Investing.com - 最新的消息显示，中国会员制电商企业云集计划赴美上市，周四向美国证监局SEC提交了招股说明书，主承销商为摩根士丹利、瑞士信贷、摩根大通、中金。
云集微店APP于2015年5月正式上线运营，先是定位于社交电商领域的移动端零售众包平台，后提出“会员制电商”策略。
基本上，云集APP事实上就是一个电商平台，用户注册后可以选择直接购买商品，也可以缴纳365元的平台服务费，成为一名云集店主，在自己的社交圈营销云集商城上面的货品，来进行商品利润的分成。成为店主后，会员也可以以相应的折扣自购商品，折扣率一般是5%—40%之间，与提成相当。
受到争议的是，云集背后另有的一套“晋升体系”，要成为“云集微店”店主，须缴纳一年365元的平台服务费，而成为“店主”后，可以邀请其他人员加入成为新店主，“店主”邀请新“店主”满160名（直接邀请30名和间接邀请130名），即可成为“导师”，团队人数达到1000名，即可申请成为“合伙人”。成为“导师”后，导师所带领的团队每新发展一名“店主”，“导师”能从365元的平台服务费中拿走170元，“导师”的上线“合伙人”能拿走70元。
虽然是从下往上的“晋升模式”，但是背后的传销色彩仍然较浓。在2017年就有消息显示，相关部门给云集开出了一张高达958万人民币的罚单。招股说明书中也指出了这一项2017年5月收到的，杭州当地监管部门对公司开具的约140万美元的罚单。
随后云集对自己的模式进行修改，未来，要成为“云集微店”店主，经已注册店主邀请，须支付398元的注册大礼包费用，相应得到一套“素野”品牌的多肽赋活修护套装。该套产品在云集微店上的售价为399元，店主向他人每售卖一单可得119.7元佣金。也就是说，提成变成了护肤品赠送，成功避开了敏感的“人头费”部分。
此外，虽然仍然有“晋升机制”存在，但是，真金白银的“人头费”被各种“培训费”和“服务费”取代。更改规则之后的云集，模式变得更为复杂，并且在形式上更加注重于实体的产品销售。
这些改变帮助云集从明面上避开了几乎所有的传销属性，在随后的很长一段时间里，都没有再受到监管处罚。
然而，也是在整改过后，却又有大量云集店主表示不满，根据媒体爆料显示，合规后的云集，一口气失去了自己平台上的四大店主，店主们认为，合规后的云集，大店主的利润已经被明显削弱了，团队成员的利益激励不足了。
从招股书来看，云集2016年总收入12.84亿元，其中商品网上销售收入11.29亿元，会员费收入1.55亿元；2017年总收入64.44亿元，其中商品网上销售收入59.12亿元，会员费收入5.11亿元；2018年总收入130.15亿元，其中商品网上销售收入113.88亿元，会员费收入15.52亿元。公司目前仍处于亏损状态，2016-2018年净亏损分别为2466.8万元、1.05亿元和5632.6万元。
而且，在此次的招股说明书中，公司仍然提示了经营模式中存在的一些政策监管风险。公司表示，如果公司的经营模式被发现违反法律法规，那么公司的财务状况和经营成果仍然会受到重大的不利影响。
如今，刚刚创立三年的云集上市，很多投资者不免很快就联想到了同样是创立三年就上市的电商拼多多，这两家公司被拿来反复对比。和拼多多不一样的是，云集网上的商品价格并不像拼多多上的那么便宜，而且，也不是小众商品，几乎在各大主流电商（淘宝、天猫、京东等）上都可以找到，而且对比价格，也没有太大的区别，有的商品的售价甚至高于其他平台。
此前，有媒体分析称，既然商品价格没有竞争力，那么云集店主能做的事实上只有内购省钱和发展下线赚钱两种方式。
另外，投资者需要注意的是，云集的商业模式要求公司有效地管理大量库存。公司招股说明书显示，其库存压力正在加大，净库存大幅扩大——从2016年12月31日的9740万人民币增至了2017年12月31日的3.328亿人民币，到2018年12月则已经进一步增至6.755亿人民币。
同时，2016年库存周转日为25天，2017年为15天，到了2018年，又升至17天。
此外，公司预计会在库存中增加更多的产品，这也会在未来为公司库存带来更进一步的压力。高库存也要求公司保持大量的资本投入。
如果公司需要降低价格销售产品以降低库存水平，那么利润率又会受到影响。此外，如果库存管理不善，那么公司就会面临库存报废、价值下降以及大量库存减计等风险。
另一个关于云集的风险点不得不提，就是和其他同类型电商一样，云集也高度依赖社交网络。云集平台上的店主主要依靠微信、QQ以及微博等社交网络平台来分享产品信息以及扩展会员。公司的一大部分用户流量都由社交网络转化而来。如果公司在这些平台上遭禁，或者有其他的问题出现，那么公司的用户扩展和维护就面临巨大的不确定性。
此前，腾讯永久封禁相关公众帐号，并限制相关主体公司注册其他公众帐号，目前云集在微信平台仍可分享，但是产品图片没有附带链接，也没法再微信内购买。要做会员电商，却失去了微信这个战场，后市公司恐怕会面临更大的挑战。
总的来说，云集目前所在的行业，事实上竞争非常激烈。不管是拼团、分销，都已经成为了国内电商信手捏来的标准战术，京东、苏宁、网易，淘宝等等电商巨头都在做，这些竞争对手相比于云集，也拥有更久远的运营历史，更大的品牌认知度，更好的供应商关系，更大的用户基础，财务和技术能力也更高，甚至在用户活跃度、忠诚度等方面也超过公司。而且，这个行业的竞争正在越来越大，对于云集来说，上市后，或许才是挑战的开始。