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2018年,全球投资人过了心惊胆战的一年。自从今年十月以来,美股就开启了震动模式。本周第一个交易日12月3日,在消息面利好影响下,美股三大股指齐涨,但在12月4日,美股再次全线下跌。
2019年,全球经济和投资的前景将如何?
全球最大公募Vanguard的首席经济学家Joseph Davis日前发文预测2019年全球经济和市场前景。
(今年年初至今标普500走势,图片来源:TradingView)
全球经济——继续增长、增速减缓
在金融危机后,全球经济扩张进入了第十个年头,市场对经济衰退将至的忧虑与日俱增。
Davis表示,虽然有一些因素将提高2019年出现经济衰退的风险,但明年最有可能发生的是,在美国的带领下全球经济增速减缓,而不是出现真正意义上的衰退。在接下来两年中,全球经济将继续增长,不过增速将略微放缓。
2019年,由于扩张型财政政策和货币政策的刺激效果逐渐消退,美国经济增速可能将回到可持续的2%水平。
与之相比,欧洲处在经济周期的较早阶段,他预测欧洲的经济增长将持续温和状态。
2019年全球经济最大的风险是全球局势紧张。其次,若美国失业率继续降低并逼近3%,美联储政策的紧缩程度可能将超过市场预期。全球通胀率——不太可能超过2%
虽然全球主要经济体失业率降低、工资上涨,Davis认为2019年核心通胀率大涨的可能性不高。这是因为工资上涨不太可能导致消费品价格提高,通胀预期仍保持稳定。
他预计,2019年美国核心通胀率将保持在2%左右,明年年底前美国通胀甚至可能走弱。油价下跌对美国核心通胀的影响将是暂时性的。
随着劳动力市场收紧,欧洲和日本的物价压力将可能逐渐提高,不过核心通胀率仍将持续低于2%。
总的来说,2019年全球工资很可能将上涨,不过通胀不太可能随之上升。
货币政策——全球央行政策趋同,美联储加息将可能停在3%附近
Davis认为,2019年随着通胀逐渐接近央行的目标,金融稳定风险将上升,而失业率继续接近或低于充分就业的水平。全球央行将继续逐步正常化货币政策。
他预计美国将在明年夏天达到这一加息周期的最终利率。当政策利率范围将达到2.75%~3.00%后,考虑到通货膨胀水平和经济增长,美联储将停止加息。
不过,其他发达市场的央行将开始加息进程。Davis预测,欧洲央行将在2019年9月首次加息,随后将渐进加息。
他不认为日本央行将在明年加息,不过可能将对其政策框架进行微调,这或许会缓解日本的金融稳定风险。
另外,新兴市场国家央行将可能被迫跟随美联储实行紧缩的货币政策。
投资前景——一分耕耘,一分收获
由于全球经济增长放缓、不同于往常的通胀率、以及货币政策正常化,Davis猜测,股票和固定收益市场的周期性波动可能会持续、甚至加速。
他对全球股市的近期前景仍然持谨慎态度,但与此同时也不认为熊市即将来临,因为在他看来2019年会发生全球性的经济衰退的可能性很低。鉴于全球增长疲软以及收紧的货币政策,未来几年中调整风险后的回报将不会太高。
但长期来看,考虑到主要发达市场短期利率的提高,他认为十年期的投资回报前景开始略有改善。这是十多年来他首次提高对全球市场表现的预期。
债市前景预测
Vanguard预测,2019年美国固定收益产品回报率将在2.5%~4.5%的范围内,主要驱动因素是政策利率的上调,以及货币政策正常化背景下不同到期时间的固收产品收益率皆有提高。
他们对全球固定收益回报率在2.2%~4.2%之间,这和去年的预测1.5~3.5%相比有所提高,但和历史水平4.7%相比仍较低。
股市前景预测
若以美元计价来看,Vanguard预测2019年全球股市回报率将在5%~7%之间。这和后金融危机时期的回报相比显著降低。从金融危机后的股市谷底算起,全球股市此前以每年12.6%的速度上涨。
不过,他们认为股市的回报前景有所改善,因为股票目前的估值比之前更有吸引力,这是股票风险溢价的一个关键驱动要素。此外,无风险利率的预期也有所提高。
与去年的情况一样,他们预计明年股票和其他高beta资产出现调整的风险将大大高于高质量的固定收益投资组合。高质量的固定收益产品在未来五年将录得正的名义回报。